百合花(603823)

事件： 近期我们赴公司进行了调研，与管理层交流了公司与行业的情况。

颜料行业龙头，高端产品占比不断提升。 公司是国内有机颜料行业龙头， 产能位居国内第二， 在生产规模、技术水平和产品质量等方面均保持国内领先水平。从全球范围来看，目前中国已经成为世界上最大也是最重要的颜料生产国，国内产能占全球比接近 70%。 随着下游报印油墨市场下滑，颜料市场整体正往更环保以及更高性能产品的趋势转变。公司募投项目 5000 吨环保型有机颜料预计于明年上半年试生产， 3000 吨高性能有机颜料预计于明年年底完成基建和设备安装， 2019 年开始试生产，届时产品结构将得到进一步优化。

行业集中度低，首家上市整合行业可以期待。有机颜料行业集中度较低，国内企业总数超过 100 家，达到一定规模的有 40 家左右，公司作为国内第二产能的公司在国内份额也仅仅 10%左右。 随着国家对环境污染的整治力度不断升级，公司作为行业龙头以及首家有机颜料上市公司有望受益于行业集中度提升带来的整合。目前公司已与国内有机颜料产能第一的常州北美化学合资建厂，行业前二龙头的合作预示未来格局有望向前端靠拢，集中度提升将带来议价能力的提升。

给予“ 增持” 评级。 作为行业龙头，公司在技术研发，产品规模，产业链延伸，渠道品牌以及环保等方面均具备优势。 以最新股本计， 我们预计公司 17-18 年 EPS 分别为 0.67 元和 0.80 元，对应 PE32 倍和27 倍。首次覆盖给予增持评级。

风险提示：原料价格持续上涨