巨星科技(002444)

动态事项公司发布公告， 美国巨星与史泰博于近日签订了《机器人服务协议》，为史泰博提供机器人产品和模块化存储提取系统服务， 具体每个仓库的项目服务内容将依据双方另行签署的工作说明书执行。 双方目前已经签署了位于奥兰多项目的首个工作说明书， 合同金额 120 万美元。

事项点评

机器人服务协议签订，机器人产品进入放量阶段。 史泰博是一家全球领先的办公用品零售商和分销商,公司拥有全球办公领域最专业B-TO-B 电商平台之一， 史泰博在全球拥有 2,100 余家办公用品超市和仓储分销中心， 业务涵盖 22 个国家和地区。史泰博在北美地区拥有 50 多个大型仓库。 此次与史泰博签订《机器人服务协议》， 提供机器人产品和模块化存储提取系统服务。我们预计主要是为史泰博提供 AGV产品。巨星在美国有强大的渠道优势，本次实现合作，再次证明了这点，未来AGV 产品的重点销售区域也将是美国， 2017 年预计 AGV 产品销量大概率翻倍以上增长。

智能装备 2017 年步入业绩收获期。 公司拥有华达科捷和 PT 公司以后，公司的激光测量和测绘产品布局逐渐成型。借助巨星的渠道优势，两家公司的激光产品销售 2017 将获得快速的增长。国自机器人 AGV 产品优势突出， 2017 年 AGV 产品将进入销量和业绩释放期。子公司杭州欧镭激光技术有限公司的 2D、 3D 激光雷达产品已经推出， 2017 年将进入订单收获期。

Arrow 预计下半年并表，未来有望获得增长。 我们预计公司公告收购的美国射钉枪公司 Arrow 在 2017 年下半年完成并表，考虑 Arrow 以后，预计公司的自营产品占比达到 35%，自营品牌占比进一步提高。未来巨星将对 Arrow 进行产品拓展，以及市场拓展：从美国延伸到欧洲和非洲市场，我们预计未来 Arrow 有望改变以前收入停止不前的局面，获得较快的增长。

投资建议。 不考虑 Arrow， 预计公司 2017/2018/2019 年销售收入为41.05、 46.46、 52.95 亿元。 归母净利润 7.96、 9.33、 10.95 亿元， EPS为 0.74、 0.87、 1.02 元。对应的 PE 为 19.4、 16.5、 14.1 倍。 考虑收购，以 2017 年下半年年合并报表，2017/2018/2019 年归母净利润 8.30、10.13、11.95 亿元， EPS 为 0.77、 0.94、 1.11 元，对应 PE 为 18.6、 15.3、 12.9倍。估值处于历史中底部。 维持公司“增持”评级。

风险提示: 智能装备业务不达预期，手工具业务下滑。