熙菱信息(300588)

扎根反恐第一线，为城市公安提供安防方案。 公司扎根新疆，致力于为公安等政府机构提供城市安防解决方案。受新疆安防扩需驱动，近年业绩增长迅速。公司股权高度集中，重视高管及员工激励。此次募集资金用于深化研发，待募集资金项目达成，公司软硬件实力提高，核心竞争力有望进一步增强。

智能安防为业务核心，反恐精英助力政府护区域平安。 公司主营业务包括智能安防、信息安全等。其中，智能安防业务占比最高，核心产品包括视频卡口深度应用平台和图侦工作平台，并基于此为城市公安、保税区等政府客户提供安防解决方案， 2013-2016 年该业务营收年复合增长率达 55.25%；作为反恐前线精英部队，一方面，公司可基于现有技术、人才优势夯实智能安防主业；另一方面，受内审需求催化，信息安全业务有望成为新的利润增长点。

新疆安防市场需求数百亿，政府力促扩容技改。 新疆安防需求强劲， 但现有安防建设落后，数百亿安防市场空白亟待填补。政府近年力促新疆安防扩容技改，维护新疆长治久安；新疆政府积极响应，加大地方财政公共安全支出，欲建千亿级智慧安防产业集群。政府推动下，新疆安防布局以 PPP 模式领跑，近年已明显提速，单个项目平均规模持续增大，产品要求不断升级。

深入新疆放眼海内外，待格局打通或成产业主力军。 新疆安防市场规模百亿级。一方面，公司为新疆安防先驱，拥有稳定政府客户，随新疆安防整体扩容、项目平均合同规模加大，作为优势厂商有望进一步提高市占率；另一方面，公司携上海、西安两地顶尖技术人才，技术研发积淀深厚。 未来，公司还可将经验输回拓展内地市场，并借力一带一路参与维稳中西亚。扎根新疆放眼海内外，待格局打通，或可成为国家安防产业主力军。

投资建议： 公司为新疆反恐前线精英部队，近年不断夯实主业，以智能安防为核心驱动，业绩增长迅速。目前，新疆安防市场尚有数百亿空白亟待填补。公司先发优势明显，技术领先客户稳定，以点带面深入新疆， 待艰巨安防任务催化技术革新，可输回经验再拓海内外市场。 预计公司 2017-2018 年 EPS分别为 0.76 元、 1.22 元， 维持“ 买入-A” 投资评级， 6 个月目标价 45 元。

风险提示： 新疆安防市场不达预期；公司产学研用整合不达预期。