富控互动(600634)事件：公司公告拟以现金支付的方式购买品田投资持有的宏投网络 49%的股权，交易对价为 22.30 亿元。点评：

全面转型文娱产业，游戏产业链布局正次第展开。 2016 年，公司通过实施重大资产重组，剥离发展空间有限的预制混凝土桩业务，收购宏投网络 51%股权，其核心资产为英国游戏厂商 Jagex。本次公司收购宏投网络剩余 49%股权，公司将持有 Jagex100%股权。同时，公司正加快组建国内游戏研发和运营团队，着手储备优质 IP，择机整合国内优质的网络游戏资源，后续布局正次第展开。我们认为公司转型坚决，未来发展空间广阔。

在全球手游市场份额不断提升与手游全球化发行趋势下， Jagex 未来拟与富控互动携手开拓全球游戏市场： 将 Jagex 旗下游戏产品或 IP 引入国内，开拓国内游戏市场；与国内研发商合作， Jagex 积极代理国内游戏产品，进军海外游戏市场。我们认为，在此战略下，富控互动与Jagex 将做到国内与海外资源共享、优势互补，实现国内与海外市场双轮驱动，共同提升成长空间。

标的 Jagex 是英国着名游戏厂商，旗下 MMORPG 作品《 RuneScape》已运营 16 年，全球累计注册玩家约 2.5 亿人，累计创收超过 7 亿美元。Jagex 潜在价值巨大： 1）游戏研发实力突出，《 RuneScape》系列游戏经历 16 年更新迭代，形成强叙事、强电竞属性； 2）以玩家为中心，通过大数据分析、与玩家深入互动、电竞联赛等模式挖掘并满足玩家需求，最大化提升玩家活跃度，凸显公司运营实力； 3）《 RuneScape》系列游戏全球发行，拥有英语、德语、法语、葡萄牙语等版本，在全球拥有 170 多个服务器，分布于美国、加拿大、欧盟、澳大利亚等国家，公司积累丰富全球发行经验。（数据来源：公司公告）

标的 Jagex 旗下两款游戏《 RuneScape 3》及《 RuneScape Old School》运营良好，收入主要来自会员收入以及道具收入。其中： 1）《 RuneScape3》 2017Q1 月流水 1029 万英镑，环比增长 11%，会员人数稳定，增长主要来自 ARPPU 提升；《 RuneScape Old School》 2017Q1 月流水 1029万英镑，环比增长 14%，增长来自会员人数与 ARPPU 共同提升。2017 年 9 月公司拟推出《 RuneScape》手游， 2019 年 1 季度上线下一代PC 端《 RuneScape NEXT GEN》。（数据来源：公司公告）公司预计 2017-2019 年收入主要来自四个部分： 1）《 RuneScape》系列游戏 2017-2019 年收入分别为 8587、 8456、 7722 万英镑； 2）《 RS Mobile》2017-2019 年收入分别为 172、 708、 1409 万英镑； 3）《 RS NEXT GEN》2019 年收入 1665 万英镑； 4）《 RuneScape》 IP 授权 2018-2019 年收入分别为 315、 573 万英镑。公司 2017-2019 合计收入为 8759、 9479、 11369万英镑，同比增速为 17%、 8%、 20%。（数据来源：公司公告）

投资建议： 预计公司 2017-2019 年备考净利润分别为 3.71/4.10/4.62亿元，对应 Eps 分别为 0.64/0.71/0.80 元。参考同类可比公司，给予 2017年 35 倍 PE 估值，对应 6 个月目标价 22.40 元，给予“买入-A”评级。

风险提示： 汇率波动、新游戏上线不及预期等风险。