东土科技(300353)

事件：

1、公司发布公告，由于近期市场、政策等因素发生变化，公司终止与南京电研的股权层面的合作，并签署《电力服务器软件开发及服务合同》，双方就电力服务器的研发、 知识产权和电力服务器在南方电网科技项目的实施等事项进行了约定。 2、公司发布公告，上半年业绩同比上升 10-30%，营业收入增长超过 30%，研发投入加大同比增长超过 100%。

评论：

1、终止股权收购不改持续合作，电力工业服务器今年有望在南方电网实现突破。

我们认为，南京电研是公司在电力领域重要的长期战略合作伙伴，在双方股权合作终止背景下，通过签署《电力服务器软件及服务合同》的形式，对研发、知识产权和电力服务器在南方电网项目落地进行的详细约定，有力保障“电力工业服务器”项目的持续推进。电力工业服务器是公司在电力领域即将推出的革命性新产品产品，在优化性能的同时，大幅降低系统成本，今年下半年有望在南方电网科技项目中进行实际测试，为后续全面向市场推广奠定基础。

2、上半年营收增长超30%，业绩增长10%-30%，技术新产品持续投入，布局长远。

上半年营业收入增长超过30%，但同时由于研发投入同比增长超过100%，受此影响业绩同比上升10-30%。我们认为，公司布局长远，围绕工业互联网大战略持续投入，去年研发投入超亿元（接近净利润）。在军用服务器、 SDN工业交换机、新一代自主可控交换芯片，通信芯片等技术方面已有深厚积淀。截至目前，公司合计拥有专利 252 项（包括 4 项海外授权专利， 10 项国防专利），其中发明专利 117 项。为公司后续新产品和业务发力提供坚实技术基础。

3、工业互联“大格局”持续落地，维持“强烈推荐-A”评级。

公司成长的逻辑在于在工业军事互联的“大格局”下，通过内生外延的方式，不断深入落地。公司革命式融合一体化工业服务器有望今年在电力和交通两领域率先形成试点突破，明年开展全面推广，我们坚定看好公司在工业军事互联领域的发展前景。我们预计公司17和18年业绩分别为1.6亿元和2.1亿元，对应当前股价16和17年PE分别为42X和32X，维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示： 工业互联网产品进展缓慢，新市场开拓不达预期。