秀强股份(300160)

公司动态事项

公司发布2017H1业绩预告，预计2017H1实现归属净利润1.09-1.23亿元，同比增长51%-70%，其中非经常性损益500-650万元，业绩符合预期。

事项点评

江苏童梦并表，教育业绩逐步释放

公司2017H1教育产业利润同比增长约200%，我们预计约为2000万元，利润贡献占比约为16%-18%，较去年同期提升10%-12%，教育产业业绩逐步释放。其中，预计全人教育贡献净利润约为1400-1500万元，全年业绩承诺2800万元大概率完成；江苏童梦于2017年2月完成工商变更登记，纳入并表范围，持股比例为65.27%，预计贡献净利润约为400-500万元。目前国内直营园数量规模领先的幼教机构包括小金星（约110家）、东方剑桥（约105家）、三育教育（约82家）、伊顿（约47家）等，截至2017Q1，公司旗下已拥有近50家直营园规模，2017年9月预计将有10家新园开业招生，公司直营园数量规模已进入第一梯队。

季节性影响2017Q2玻璃业务利润增速略有放缓，全年业绩稳中有增

公司2017H1玻璃业务营业利润同比增长约50%，我们预计玻璃业务净利润约为9000万元，2017Q1玻璃业务实现净利润5787.38万元，预计2017Q2对应净利润约为3300-3500万元，基本与上年同期持平。我们认为Q2玻璃业务净利润增速略有放缓，主要受季节性因素影响，公司家电玻璃主要用于冰箱和空调，受Q2家电销售旺季影响，公司家电玻璃产品提前备货销售，因此往年Q4、Q1季度销售增速较高，而Q2、Q3季度销售增速放缓。我们预计公司玻璃业务2017年全年业绩保持稳定增长。

投资建议

暂不考虑培基教育及其他潜在教育标的收购情况，我们维持公司2017-2018年每股盈利0.30元、0.39元预测，预计公司2017-2018年归属净利润分别为1.78/2.31亿元，其中玻璃贡献净利润分别为1.38/1.79亿元，教育贡献净利润分别为0.40/0.52亿元。公司目前股价（2017年7月4日收盘价9.18元/股）对应2017-2018年PE分别为30.59倍和23.52倍。我们认为，公司传统玻璃业务受益于国内需求回暖及海外出口扩张将维持稳定增长，同时幼教布局进一步深入，通过外延并购及内生增长方式做大做强“秀强教育”，且公司拟进行第二次员工持股计划，对管理层及员工激励到位，看好公司“玻璃+教育”双轮驱动的发展前景，维持“谨慎增持”评级。

风险提示

家电玻璃业务增速放缓、教育发展不及预期、收购整合风险、商誉减值风险等。