当升科技(300073)

新能源车行业规模正处于加速扩张期，三元材料应用占比快速提升，未来在特斯拉等技术引领下还将伴随着产业链持续升级，高镍三元材料市场前景广阔，但目前行业集中度高，供给有限，公司作为国内首家量产车用动力NCM622 的企业，具有先行优势和寡头优势。

对于上游原材料钴价上涨，公司三元材料基本能转嫁消化；钴酸锂在向下游顺利传导之余，仍具一定的毛利提升空间，加之公司积极向高端3C 领域拓展应用，预计盈利能力将有所回升。

公司当前产能1 万吨/年，预计2017 年底将达1.6 万吨/年产能，目前正在积极扩张产能并布局下一代高镍三元材料如NCM811 和NCA，2018 年开始再建1.8 万吨/年产能，预计2019-2020 年投产，规模将再上一个台阶，进一步巩固行业龙头地位。

公司起源于科研院所，技术优势明显，研发投入占比维持在5%左右，高于国内同行业平均值，接近国际同行水准，从而不断加深公司主营业务护城河，并将对应到未来业绩中。

收购中鼎高科实现锂电+智能装备业务双轮驱动，智能装备业务毛利率近50%，可积极改善公司盈利能力；通过股权转让星城石墨获取丰厚的投资收益，从而获得较为充足的现金流。

盈利预测和投资建议：我们预计，公司2017-2019年分别实现营收27.3、33.85、40.14亿元，同比增长104.55%、23.99%和18.61%；实现归母净利润2.47、2.81和3.71亿元，同比增长148.82%、13.92%和31.96%；实现EPS为0.67、0.77和1.01元/股，对应PE为36.4、31.7和24.2倍，给予公司“推荐”评级。

风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动，三元电池产品安全性问题，公司产能释放不及预期，公司业绩低于预期，国内外二级市场系统性风险。