鸣志电器(603728)

鸣志是世界级的运动控制方案解决商，公司卡位高速发展的高端新兴市场，未来全球市场份额有望进一步提升。

鸣志是世界级的运动控制方案解决商。公司以步进电机为核心产品，向外拓展电机驱动技术和集成式智能步进伺服控制技术，进而为全球客户提供个性化运动控制解决方案。公司HB 步进电机销量多年排名全球第四，步进电机驱动器及集成式智能步进伺服系统亦位居世界前列，并购Lin engineering 0.9°HB 步进电机更进一步助力公司占全球高端应用领域制高点。

工业自动化时代，国内运动控制企业必将大放异彩。2016 年全球HB 步进电机出货量8000 万台，PM 步进电机出货量15 亿台以上，未来保持稳定增长趋势。在办公自动化普及之时，日本企业具有天然优势，占据65-70%以上市场份额。但在工业自动化来临之际，国内FA 和印刷设备领域对步进电机需求将保持20-30%的增速，这将为国内企业突围提供天然土壤。

鸣志技术全球领先，差异化战略将进一步提升市场份额。鸣志深耕步进电机领域多年，技术全球领先，是近十年内唯一改变HB 步进电机全球竞争格局的企业。公司避开已经萎缩的办公自动化领域，将重心放在FA、3D 打印、高端医疗、汽车等新兴领域，且已经占据相关高精尖领域技术制高点。公司战略与时代发展相契合，未来全球市场份额有望进一步提升。

拓展LED 控制与驱动高端领域，打造综合运动控制企业。2015 年全球LED控制与驱动市场空间为35 亿美元，预计到2020 年将达到60 亿美元。公司将现场总线和系统集成技术成功嫁接到LED 领域，开发出独具特色的智能LED驱动解决方案，目前已成功进入欧美高端市场，未来有望成为新的增长点。

我们看好公司长期发展，给予“审慎推荐-A”评级！我们预计2017-2019 年公司净利润分别为2.25 亿、3.15 亿和4.44 亿，对应EPS 分别为0.70 元、0.98 元和1.39 元，当前股价24.10 元对应16-18 年PE 为34 倍、24 倍和17倍，给予“审慎推荐-A”评级。

风险提示。步进电机市场需求放缓、LED 业务推进不达预期。