Q2业绩基本符合预期,PTA探底回升
事件:
公司发布半年业绩预告,17 年H1 公司预计实现归属于上市公司股东的净利润7.5 亿-8.5 亿元,同比增长113.07%-141.48%。实现基本每股收益0.46-0.52 元。业绩基本符合预期。
评论:
1、一季度业绩超预期,二季度环比有所下降
公司17 年Q1 公司实现归母净利润4.5 亿元,从业绩预告来看,Q2 单季实现净利3-4 亿元,环比出现比较明显的下滑。我们估计二季度单季浙商银行贡献1 亿元以上的投资收益,己内酰胺利润基本持平,涤纶长丝和PTA 合计贡献约2 亿元业绩,其中涤纶长丝贡献绝大部分。相比一季度,己内酰胺的盈利贡献回撤比较明显,是主要的边际变量。
进入二季度以来,受一季度提前透支需求,春节后库存累积的影响,主要石化产品的价差均出现了不同程度的下降。我们监测的4-6 月PTA 价差(盘面加工费)为291 元、307 元和447 元/吨,季度平均为348 元/吨,环比下降约130 元。但值得一提的是,涤纶长丝整体表现出明显的淡季不淡的特征,POY、FDY150D、DTY 的Q2 平均价差分别为1258 元、1632 元和2682 元/吨,环比基本持平并有小幅增长。
2、二季度PTA 整体开工下降,当前库存低位,具备拉涨可能
进入二季度以来,受高库存和装置密集检修等因素影响,国内PTA 整体开工率持续下降,意图消化社会库存。以名义产能计算,4-6 月平均开工率70.7%,70.0%和68.3%,以有效产能计算,开工率分别为93%、92%和89%,较一季度的开工水平明显下降。
当前持续减产已经取得了比较明显的成效,据中纤网数据过去三个月PTA 累计去库存50 万吨,流通环节库存不足150 万吨,差不多是聚酯工厂2 周的用量。
新增产能方面,2017 年PTA 行业计划新增产能仅有桐昆嘉兴石化的220 万吨项目。然而,对行业供需冲击更大的是几套计划复产的产能,蓬威90 万吨已经复产,远东石化140 万吨可能在年内复产。翔鹭石化450 万吨和四川晟达110 万吨产能基本无望年内重启。由于嘉兴石化预计在今年四季度投产,加之下游长丝开工率较高,备货周期提前;PX 下半年新投产项目较多,供给偏松。因此三季度PTA 的基本面总体利好,有进一步拉涨的可能性
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