数字政通(300075)

主要观点：

公司近五年业绩保持稳定增长。 公司 2016 年营业收入为 9.67 亿元，同比增长 48.56%， 2012-2016 年 CAGR 为 44.48%； 2016 年归母净利润为1.31 亿元，同比增长 8.27%， 2012-2016 年 CAGR 为 16.13%。 2017 年一季度营业收入为 1.12 亿元，同增 66.85%，归母净利润为 1,110.63 万元，同比增长 32.47%。从毛利率、费用率、净利率的角度来看，公司费用率基本稳定，毛利率有所下滑，主要因为毛利率较低的系统集成、运营服务收入比重提高；从 ROA、 ROE、 ROIC 角度看，公司三项指标基本稳定。

公司具备较强订单获取能力。 2016 年，公司新签合同额为 12.60 亿，同比增长 65%， 2013-2016 年复合增长率为 45.13%。 公司积极推行“网格化”智慧城市管理方案，而且该模式逐步由城管领域推广到环保等其他领域。除了在模式上创新外，公司还将业务与移动互联、大数据、云计算等新技术相结合，开发了智云平台和智信平台，并在全国范围内取得了较好地应用。

智慧泊车业务有望成为公司新增长点。 我国城市普遍存在较为严重的停车位紧缺问题，随着汽车保有量的迅速增加，这一问题将更加突出，通过信息化手段，提升停车位使用效率、优化停车场地管理成为必然选择。公司 2012年控股汉王智通切入智慧泊车领域，2016年合资成立通通易联（通通停车）开展智慧停车运营业务，产业链已覆盖硬件、软件、运营等。公司已与全国各地物业部门、交管部门等开展合作，智慧泊车系统逐步落地，预计将成为公司业绩增长新增长点。

地下管线智能化加快， 携手保定金迪深耕市场。 地下管线是一个城市不可缺少的一部分，截至 2015 年底，供水、燃气、供热、排水四类管道总长已 198 万公里，并以每年约 11 万公里的速度递增。 目前，我国城市地下管线的信息化程度较低，并且大部分城市（尤其是区县城市）的地下管线普查工作仍未完成，预计未来发展有望加速。保定金迪在地下网线信息化领域具有 20 多年的经验和完善的产业链，将从地下管网智能化进程中获利良多，同时公司也可利用自身在智慧城市其他领域的经验、技术和市场资源，实现优势互补。

投资建议：

在公司现有数字城管信息系统、地下管线信息化等业务保持较快增长的前提下，我们预计公司 2017、 2018 以及 2019 年的 EPS 分别为 0.428、 0.534和 0.688 元，对应 P/E 分别为 41.12 倍、 32.96 倍和 25.58 倍。目前软件开发行业最新市盈率（ TTM，整体法，剔除负值）为 52.36 倍， 考虑到公司新一代“网格化+”智慧城市综合信息服务与运营业务、 智能泊车业务未来可能带来的业绩增长，我们认为公司的估值仍具有一定的上升空间，因此首次给予其“ 增持”评级。

风险提示：

新增订单不及预期风险；市场竞争风险； 新业务发展不及预期风险等。