徐工机械(000425)

事件：7 月14 日公司发布2017 半年度业绩预告，预计2017H1 将实现归母净利润5 亿元~6 亿元，同比去年大幅增长2.94 倍~3.72 倍，预计2017H1 将实现基本每股收益0.071 元~0.086 元。

固定资产投资热度不减，工程机械销量大幅反弹：2016 年6 月份至今工程机械行业已持续一年左右高增长，占公司收入比重最大的起重机同样呈现显着复苏局面，工程机械行业协会数据显示，17 年1-5 月，汽车、履带、随车起重机累计销量分别为7350 台、476 台、4738 台，同比分别增长187.12%、120.2%、149.04%；装载机1-6 月累计销量48726 台，同比增长46.12%。受益于此，公司上半年业绩大幅反弹。公告显示公司2016 年起重机械继续雄踞行业第一，装载机市占率进一位，道路机械继续保持国内第一、全球第四，今年公司全球首台八轴1200 吨风电专用全地面起重机向电力系统大客户发车，在国内百吨以上超级移动式起重机市场以60%市占率独占鳌头并完全替代进口，作为中国工程机械行业排头兵，是多个细分领域龙头厂商，未来将持续受益工程机械行业回暖。

产品线不断丰富，消防高空作业平台、军用工程机械及后市场业务成长迅速：延伸产品线是公司当前发展的战略之一，2016 年2 月公司公告投资2 亿元设立徐工消防安全装备公司，登高类消防车市占率领先，将尽快实现高空作业平台产业布局。2016 年报显示公司军用工程机械列装行业第一，一批研制项目进入样机试制。同时，公司持续开拓后市场业务，2016 年占收入比重超过10%，公司的新增量业务成长迅速，有望成为业务新增长点。

出口业务行业领先，印度海外生产基地落地：公告显示，2016 年徐工品牌的出口总额继续保持行业第一位置，当前公司已确立国际收入占比达50%的战略目标。巴西制造已有几十款新厂产品下线，主攻的亚太地区收入2016 年大幅增长40%，主攻的海外高端市场在美国取得重要进展。公司海外市场发展战略持续推进，2016 年6 月公告拟出资不超过2.5 亿美元在印度建设生产基地，未来将以此项目为主体，加快面向“一带一路”国家的投资布局，积极拓展南亚、东南亚、中东、东非等市场，进一步扩大全球市场份额。

投资建议：我们预计公司2017 年-2019 年净利润分别为9.14 亿元、14.52 亿元、18.11 亿元，对应EPS 分别为0.13 元、0.21 元、0.27 元，工程机械行业持续回暖，公司经营质量不断改善；公司产品线不断丰富，同时出口业务较为领先。维持买入-A 评级，6 个月目标价为5.13 元。

风险提示：货币政策收紧，基建投资放缓，原材料价格上升