西山煤电(000983)

事件：公司发布中报业绩预告，预计上半年归母净利盈利 89624 万元―95089 万元，对应 EPS 为 0.28-0.30 元/股，同比增长 720%-770%。受益于国家供给侧结构性改革及煤炭行业去产能政策影响，报告期内煤炭市场形势较好，公司主要煤炭产品价格同比涨幅较大，使公司盈利同比增加。

点评：中报符合预期，受益限制进口和焦煤企业联合限产，焦煤价格淡季企稳，旺季有望上行，半年报业绩有望年化；同时国改仍在全力推进之中，有望打造全球焦煤行业旗舰级上市公司，维持“强烈推荐-A”评级

二季度港口焦煤价格环比下降 11%， 产销量环比增加抵消影响。 二季度京唐港山西产主焦煤库提均价 1459 元/吨，一季度均价 1646 元/吨，环比下降11%；另一方面，一季度由于春节因素的影响，产销量处于全年低位，二季度生产恢复正常之后产销量环比回升。从经营结果来看，一季度归母净利46494 万元，二季度预告中枢 45863 万元，环比基本持平。当前京唐港山西主焦煤库提价 1380 元/吨，近 1 个月都稳定在该位置，焦煤跌势已经趋尽。当前限制进口和焦煤企业联合限产双重催化剂有望继续发酵，天气转凉之后进入开工旺季，焦煤价格有望重启升势，基本面由弱转强，建议提早布局。

山西国改背水一战，焦煤集团优质资产有望注入。山西焦煤集团是国内最大的炼焦煤供应商，原煤产能高达 1.7 亿吨（含在建），目前原煤生产能力在1 亿吨左右，炼焦精煤产量 4300 万吨。 集团层面具备注入可能性的矿井产能8208 万吨，可实现商品煤产销量 6500 万吨，假定盈利能力和上市公司一致，则 2017 年可实现约 60 亿的净利。

盈利预测与投资评级： 预计 2017-2019 年 EPS 为 0.6/0.63/0.64 元/股，对应当前股价 PE 为 15 倍， 维持“强烈推荐-A”评级。 今年是山西国改破冰之年，汾酒和焦煤集团成为此次山西国改先锋，焦煤集团近亿吨的煤炭产能有望注入西山煤电，焦煤旗舰上市公司呼之欲出， 预期的资产注入后业绩提升明显，建议积极布局，维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示：限制进口政策力度减弱、经济走弱需求大幅下滑