宋城演艺(300144)

事件：

7 月 14 日，宋城演艺发布半年度业绩预告，公司预计实现归属净利润 4.97-5.62亿元，同比增长 15%-30%。

评论：

1、业绩符合预期，杭州本部、三亚增势良好。公司各板块业务整体表现稳健，上半年归属净利润预计增长 15%-30%，其中二季度净利润预计增长

5.88%-33.19%。千古情方面，杭州本部凭借“我回大宋”主题活动不仅吸引到大量游客，同时进一步强化了公司的品牌形象，取得业绩与口碑的双赢；三亚旅游市场持续回暖，三亚千古情表现优异；丽江、九寨受当地旅游市场整治影响，短期面临一定压力。六间房的娱乐直播业务延续稳定增长，产品与运营升级有序推进。

2、宁乡炭河古城成功试营业，轻资产项目再下两城。公司轻资产第一单宁乡项目未受洪灾影响，炭河古城于 7 月 3 日起顺利试营业，今年有望继续增厚业绩。此外，佛山听音湖项目与宜春明月山项目相继签约，两者地理位置优越，资源禀赋较高，相较于宁乡项目合作期延长至 10 年，反映出公司对轻资产项目的信心，印证了其可持续发展能力，预计将增厚公司长期业绩。

3、新签西安千古情项目，项目储备充足，长期成长无忧。4 月 6 日，公司正式签订西安项目合作协议，将在大明宫遗址公园建设“西安千古情景区”，西安作为西部重要的旅游城市，旅游演艺市场成熟但缺乏品牌项目，西安千古情前景乐观。公司目前项目储备充足，预计 18 年西安、桂林项目开业，19 年张家界、上海项目开业，一旦运营成熟，公司业务体量有望获得翻倍增长。

4、投资建议：公司中报业绩符合预期，目前新项目储备充足，四大千古情演艺（上海、张家界、桂林、西安）和三大轻资产输出（宁乡、佛山、宜春）保证未来三年业绩增长，空间翻倍。我们维持 17-19 年预测净利润为 11.8/15.3/19.1 亿元，同比增长 31%/30%/25%，当前市值 282 亿元，对应 PE 估值 24x/18x/15x，考虑增发预案，备考市值 322 亿元，对应 PE 估值 27x/21x/17x，维持强烈推荐评级。

5、风险因素：项目开业不及预期；所在地旅游市场环境变化。