柳州医药(603368)

2017 年半年报业绩符合预期

公司发布中期业绩预告，营业收入44.43 亿元，同比增长20.62%，归母净利润1.92 亿元，同比增长30.15%，业绩增长符合预期，成长空间广阔。药品配送受益于新标执行

在广西地区2016 年起逐步执行新标的背景下，预计上半年药品配送业务维持20%左右增长，随着两票制在17 年下半年的推进，药品配送业务未来3 年将持续稳健增长。

DTP 药房及器械配送快速推进

受益于医院战略合作及处方外流，公司DTP 药房维持快速增长。器械配送广西地区市场份额仅为3.5%，上半年30%以上增长，后续空间广阔。

中药饮片实现盈利

公司16 年布局中药饮片生产，今年上半年投产，预计实现收入约2000 万元，略微盈利。随着后续的产能放大，中药饮片将提供新的增长点。业绩成长符合预期，维持“买入”评级

预计公司17-19 年EPS 为2.21/2.75/3.29 元，同比增长28%/24%/19%，当前股价对应的PE 为24/19/16x，PEG 小于1。公司成长确定性高，且向上游布局提升估值。我们认为公司对应17 年的合理估值应当为28-33倍（PEG=1.2-1.3，处于可比公司平均水平），目标价62-73 元。

风险提示：药品招标降价，新标执行不达预期。