安徽合力(600761)

公司是国内叉车龙头，全价值链布局提升核心竞争力：公司为国内叉车龙头，市占率约 25%，行业集中度高，前五名占 70%的份额，2015年公司位居全球工业车辆行业第八位。在产业链布局上，公司已打通从零部件、研发、制造、销售等传统环节到融资租赁、租赁、再制造等新兴环节的全价值链，提升了公司产品的核心竞争力。

一季度收入增速提升，预计二三季度毛利率改善： 2017Q1 公司实现收入 18.95 亿元，同比增长 29.09%，净利润 1.04 亿，同比增长11.53%，由于成本端钢材价格上升导致毛利率有所下降，净利润增速低于营收增速，预计二三季度有所好转。

国内外经济平稳，叉车行业增长超预期： 叉车行业下游应用广泛，受益于国内经济平稳，叉车销量持续超预期。 2017 年 1-6 月份叉车全行业累计销量达到 24.29 万台，同比增长 24.22%，其中国内销量 18.43万台，同比增长 40.38%。出口市场方面，今年整体出口环境较好，上半年出口 5.86 万台，同比增长 17.96%。

实际控制人为安徽省国资委，未来有望受益国企改革： 2015 年公司发布公告拟在集团层面实施管理处和技术骨干持股，实现产权多元化，后被搁置。未来有望受益国企改革，提升企业活力。

盈利预测与投资建议：我们预计公司 2017-2019 年 EPS 分别为0.73 元、0.78 元和 0.91 元，对应 PE 分别为 19 倍、17 倍和 15 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格上涨