东方明珠(600637)

事件：

公司7 月20 日发布公告，与日本着名游戏研发商及发行商世嘉游戏基于主机游戏领域签订业务合作协议，计划引进世嘉最新3D 动作类主机作品《索尼克 力量》及相关DLC，并在两大主机平台PS4 及XboxOne 上发行，包括数字版及实体光盘，协议有效期为2 年。

点评：

引进海外头部内容《索尼克 力量》，强化国内主机游戏发行商龙头地位。公司聚合PS4 及Xbox One 两大主机游戏平台，系国内主机游戏市场引领者及整合者，公司引进海外头部内容，有望进一步开发国内主机游戏市场的潜力。对标另一款头部主机游戏《最终幻想15》，该款游戏全球销量超过500 万套，国行版亚洲销量仅次于日本（日本销量68 万套），假设《索尼克 力量》国行版销量达50 万套，售价300元/套，发行商分成比例约3 成，预计将为公司贡献营收4500 万，将增厚公司游戏业务的业绩。

携手的索尼克系列属强IP，公司立足全媒体资源有望变现其市场价值。世嘉旗下索尼克系列游戏于上世纪九十年代推出，至今已有超过25 年的历史，生命力及影响力强劲。索尼克系列游戏在各大平台累计销量已超过1.16 亿套，改编游戏多达数十款（资料来源：维基百科），并衍生出影视动漫、周边玩具手办、线下游艺设施等各类周边产品。公司立足全媒体资源优势，拥有线上亿级、线下近千万级用户流量，围绕索尼克系列IP 布局线上线下娱乐产品，有望变现其市场价值。

投资建议：公司引入海外头部游戏《索尼克 力量》预计将对公司游戏业务业绩产生一定的贡献作用；其强IP 属性有望与公司线上线下各项业务形成有效协同，走通衍生变现的市场价值，契合公司构建“娱乐+”生态布局的战略思路。我们预计公司17/18/19 年净利润分别为32.27 亿、35.53 亿、39.07 亿，对应EPS1.22/1.34/1.48 元，参考同类可比公司给予17 年20 倍目标PE，对应目标价24.40 元，维持“买入-A”评级。

风险提示：市场竞争加剧、《索尼克 力量》推进节奏低于预期等风险。