佩蒂股份(300673)

宠物休闲食品出口领军企业：公司是专业从事营养保健型、功能型宠物休闲食品研发、生产和销售的高新技术企业。公司近3年营收不断增长，2016年营收5.5亿元，同比增长10.8%。公司畜皮咬胶、植物咬胶产品贡献公司营收90%以上，产品主要以ODM方式出口到美国、欧盟、加拿大等国家和地区，外销收入占营收总体的95%以上。公司股权集中，实际控制人为董事长陈振标与副总经理郑香兰，合计持有公司股份的44.07%。

全球宠物产业规模稳定增长，国内方兴未艾：全球宠物产业市场规模近年保持了4% -5%的稳定增长，2015年全球市场规模达1050亿美元。中国宠物行业近年来增速维持在35%以上，增速显着高于全球。中国宠物产业规模占全球比例由2009年1 .67%提升至2015年14.35%，成为全球宠物产业的重要组成部分。未来随经济增长、老龄化加剧以及新生代人群较强养宠意愿，中国将成为全球宠物行业新的增长引擎。产品、渠道优质，产能扩张，业绩预计快速增长：公司合作客户为国际知名宠物产品品牌商与零售终端，销售渠道优势明显。公司产品研发能力强，

产品质量具有优势，自主品牌广受消费者认可，植物咬胶产品近两年销量显着增长，竞争力强。公司IPO募集资金用于扩展产能、建设研发中心与营销网络，增强公司核心竞争力，未来公司将继续开拓国内市场，分享国内宠物市场高速发展的红利。

盈利预测：公司上市募集资金用于畜皮咬胶和植物咬胶生产线的产能扩张及生产自动化水平的提升。未来随各项建设逐步完成，公司营收及毛利率预计逐步提升。我们预计公司2017-2019年实现净利润1.03亿元、1.41亿元、1.82亿元，对应EPS为1.29元、1.76元、2.27元，对应PE为29.8、21.8、16.9倍。首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示：(1)公司国外产品销售不及预期的风险；(2)汇率波动风险。