启明星辰(002439)

【事件】2017年8月3日，公司发布2017年H1业绩报告。报告期内，公司实现：营业收入约6.9亿元，同比增长约20%。2017年H1公司订单同比增长46%，2017年Q1-Q3的归母净利润区间在4000-5000万元，与上年同期水平基本相持平。

毛利率水平处于正常区间，营业利润持续向好：从公司的历史数据来看，2017年H1公司毛利率高于2013年和2014年的同期水平，低于2015年和2016年的同期水平，主要是因为报告期内公司对主营业务推广和新技术布局加大了推广力度。在营业利润方面，与历史数据对比，公司的营业利润水平处于一个较好的水平。

销售和管理费用管控有效，经营净现金流持续改善：随着业务规模的扩大，公司对销售和管理费用也进行了有效的管控。201 7年H1，销售和管理费用同比增长约12.3%，低于公司营收增速约8个百分点。与此同时，我们看到公司的经营净现金流也在持续改善，从2015年H1最低点-22373万元提升至-16982万元。

云安全业务布局稳步推进，卡位行业发展关键节点：近年来，针对云计算平台的攻击事件层出不穷，已越来越受到政府、企业客户高度重视，未来对云安全服务的接受度和依赖性将逐渐增加，以“云”作为数据中心的发展趋势，对云安全提出了更高的要求。因此，今年以来，公司加大了在政务云安全方面的布局力度。在客户导

入方面，通过与腾讯签订战略合作协议实现云安全产品客户布局；在技术储备方面，入股长沙智为约30%股份，布局抗D技术，卡位行业发展关键技术点。

投资建议：我们预测公司2017年-2019年的EPS分别为：0.50元、0.69元和0.87元；维持公司买入一A的评级，维持24.91元的6个月目标价。

风险提示：1、政府部门信息网络安全预算执行不及预期；2、宏观经济发展不及预期；3、证券市场的系统性风险。