迅游科技(300467)

事件：迅游科技发布中报，2017 年上半年营业收入为 8634.93 万元，同比增长12.39%；归属于母公司所有者的净利润为 3078.98 万元，同比增长 52.02%，靠近前期业绩预告区间上限；扣非后归母净利润为 2647.51 万元，同比增长 79.19%；基本每股收益为 0.18 元，同比增长 50.00%。

点评及核心推荐逻辑：

1.移动布局初显成效+成本费用管控+投资收益带动上半年业绩高速成长。

上半年业绩高成长的原因： （1）受益于手游行业高成长+前期移动布局初显成效；手游加速实现收入 1335 万元，占比提升至 13.35%，网游加速器受 PC 游戏行业景疲软影响收入 6763 万元，同比下降 11.64%；（2）加强成本费用管控，加速利润释放；其中销售费用率为 10.47%，与去年同期相比下降了 8 个百分点。（3）公司对外投资雨墨科技 13.40%股权（雨墨科技上半年净利润为 6208 万，3 月变更工商登记）及购买银行理财产品，共确认投资收益 1286 万元。

2、加速器业务受益移动电竞成长红利。

根据伽马数据，2017 年上半年电竞市场销售收入达到 359.9 亿元，同比增长43.2%。其中移动电竞实际销售收入 176.5 亿元，同比增长 100.6%。其中公司为《王者荣耀》提供内嵌手游加速器，根据王者荣耀官网，去年 9 月份全面升级后启动 C 端收费，加速服务区分为月卡和季度卡两种方式，定价分别是：11.9 元和29.9 元。预计随着追求极致体验的电竞用户规模扩大，公司未来将会牵手更多竞技游戏厂商，带来业绩增量。目前公司手游加速业务占比较小盈利能力仍待提升，移动电竞行业成长带动下移动端业务体量有望进一步扩大，规模效应未来有望凸显。

3、拟收购移动出海工具厂商狮之吼，全球化布局加速。

交易对价为 27 亿，其中 87.963%以股份支付，发行价格 39.55 元/股，其余现金方式支付；并向不超过 5 名特定投资者配套融资 8.73 亿元，用于支付交易现金对价、中介费用和实施移动网络 APP 新产品开发及互联网广告综合运营平台升级项目。狮之吼 2016 年营收 4.31 亿，净利润 1.24 亿，承诺 17 年-19 年净利润 1.92亿/2.496 亿/3.2448 亿元，同比增速分别为 55%/30%/30%。狮之吼主要面向海外安卓用户提供清理类、电池类、 安全类、网络类等五大类 20 余个产品，截止 16年底累计用户约 2.4 亿，活跃用户 8400 万。当前产品主要通过广告变现，2016年 86.5%收入来自 Facebook 的广告投放。双方作为互联网工具商，都是面向追求极致体验的高质量用户，目前迅游科技以国内市场为主，狮之吼以海外市场为主， 协同互补效应明显。随着国内互联网流量红利将尽，出海是寻求增量的主要方式，2016年迅游科技推出迅游国际版，布局全球网游加速市场，未来狮之吼可以为公司出海提供包括推广在内的支持。目前该重组事项已经获得公司董事会、股东大会审议批准，并已取得中国证监会受理。

维持强烈推荐：不考虑重组，预计 17-19 年净利润 5780/7213/8328 万元，同比增长47.8%/24.8%/15.5%， PE 为 98.2/78.7/68.2 倍。假设重组 18 年完成， 17-19 年备考净利润为 5780/32172/42252 万元，增发后总股本为 2.5 亿股，则对应的 PE 为97.9/26.4/20.1 倍。考虑移动出海行业高景气度与狮之吼承诺业绩的高增长，维持“强烈推荐-A”评级。目标价 42.4 元。

风险提示： 重组不能顺利完成风险；加速器行业增长不及预期的风险；海外互联网工具经营环境发生变化。