风范股份(601700)

国内输电线路铁塔龙头，受益特高压建设

常熟风范电力设备股份有限公司，成立于1993年7月，公司主要生产经营各类输变电铁塔（包括角钢铁塔和钢杆管塔）、变电构支架以及各类直接成方焊管。公司是国内输电线路铁塔龙头企业，在220KV及以上的高压、超高压和特高压输电线路铁塔领域处于市场领先地位，司是国内少数几个能生产目前最高电压等级1000KV输电线路铁塔的企业之一，经过二十多年的发展，目前已发展成为总占地面积约437,961平方米、具备年产铁塔产品超过40万吨能力的铁塔行业龙头企业。

公司经营稳健，未来高增长可期

公司过去几年经营稳健，营收和净利稳中有升。2012-2015年公司营业收入保持10%以上的速度增长，2015年实现营业收入27.81亿元，同比增长18.18%。2016年公司实现营业收入25.14亿元，同比下降了9.61%，其主要原因是报告期内钢材和有色金属市场价大幅增长，且极不稳定，为规避贸易风险，公司减少了贸易类业务，导致2016年公司商业贸易营业收入同比下降19.99%，受此影响公司营业收入较大幅度降低。但是在营业收入减少的不利情况下，2016年实现净利润2.08亿元，同比增长2.67%，盈利能力向好迹象明显。随着特高压建设的提速，看好公司业绩将在未来几年重新实现高增长。

特高压建设进一步提速

2016年11月7日，国家发展改革委、国家能源局正式发布《电力发展“十三五”规划》。规划提出，电网发展方面。筹划外送通道，增强资源配置能力。合理布局能源富集地区外送，建设特高压输电和常规输电技术的“西电东送”输电通道，新增规模1.3亿千瓦，达到2.7亿千瓦左右。

投资评级

预计公司2017-2019年实现收入分别为26.15亿元、30.93亿元和38.31亿元，归母净利润分别为2.34亿元、2.94亿元和3.64亿元，对应EPS分别为0.206元、0.260元和0.321元，PE分别为28.13倍、22.34倍和18.04倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

特高压工程建设低于预期，行业竞争加剧导致产品毛利率下降，中标大客户订单量下滑。