劲拓股份 (300400)

焊接设备大幅增长拉动上半年业绩：公司201 7年上半年实现营收2.02亿元，同比增长45.04%；归母净利润3068万元，同比增长52.06%。收入增长主要由于电子焊接设备类产品和智能视觉检测类产品的销售增长，其中电子焊接设备类产品收入1.63亿元，同比增长138%，毛利率由去年同期的37.5g%上升至42.85%；智能机器视觉检测产品收入同比增长46%；公司新产品高温垂直固化炉等，进口替代取得蓝思科技、富士康及其附属单位等主流手机生产制造商及其上游企业的批量采购订单，上半年实现收入1 571万元，成为了公司新的业绩增长点；生物识别模组贴合设备和高速点胶机因下游行业产线投资延后，两类产品合计收入与上年同期相比下降96%。

消费电子市场景气推动焊接设备业务快速发展：公司焊接设备产品包括波峰焊和回流焊。2016年国内焊接设备市场约为20亿元，公司市占率约为10%，未来有望进一步提升。由于以手机为主要产品的消费电子市场景气度较高，客户对焊接设备的需求较大，焊接设备业务具备较大成长空间。根据工信部7月31日的统计，201 7年上半年规模以上电子信息制造业增加值同增1 3.g%，提高4.7个百分点，市场延续201 6年下半年以来的景气局面。国内手机产量在201 7年上半年达到9.36亿，，同增6.4%。随着屏幕、机身材质、处理器的更新换代和5G技术的即将应用，消费电子市场景气度向好，新手机的生产将使电子整机装联设备的需求进一步扩大。

AOI设备渗透率有待提高：公司机器视觉检测设备包含最具性价比的检测设备AOI和业内分辨率最高的锡膏检测设备3D-SPI。目前国内AOI设备渗透率不超过30%，SMT产线超过5万条，参照发达国家SMT生产线基本使用AOI设备且每条SMT生产线配备约3 台AOI 设备，则至少有15 万台的需求空间，以每台20 万元价格计算，对应300亿元市场空间。

PCB行业景气提升：中国大陆201 6年PCB产值约为全球总产值的50%，由于全球产能正往国内转移，未来份额或将进一步扩大。据国际电子工业连接协会统计，6月份北美PCB订单量同增18.6%，订单出货比达1.08，连续5个月超过荣枯点。近期国内PCB价格持续上涨，表明PCB需求旺盛，也验证了终端市场景气度正逐渐较高。PCB为AOI的主要应用行业，细分市场规模占比约为65%，PCB行业的高景气度将传导到AOI行业，PCB产能增加将拉动AOI的需求。

投资建议：我们预测公司2017-2019年营业收入分别为4.32亿元、5.74亿元、7.40亿元；每股收益分别为0.34元、0.43元、0.54元。6个月目标价16.50元，维持“增持一A”评级，相当于2018年38倍的市盈率。

风险提示：消费电子产品更新换代不及预期；PCB检测设备行业竞争激烈等。