奋达科技(002681)

事件：

公司发布2017 年半年报，公司1-6 月实现收入9.10 亿元，同比增长21.9%；实现归母净利润1.30 亿元，同比增长5.6%。Q2 单季度实现收入5.55 亿元，同比增长26%，环比增长57%；实现归母净利润8483 万元，同比增长22%，环比89%。1-9 月预计实现净利润2.89-3.37 亿元，同比增长20-40%。

评论：

1、欧朋达拖累上半年业绩，Q2 已经明显改善，电声上半年提升显着

上半年业绩低预期，尤其是Q1 利润下滑16%，主要受到欧朋达拖累。16 年底欧朋达投入4 亿多元进行新产能建设，而上半年vivo 等国产品牌去库存，新客户恰在拓展期，导致开工率不足，利润率下滑明显。上半年欧朋达业务拓展逐步恢复正常，实现收入3.18 亿元，同比增长18.5%，且Q2 单季度净利润增速已经转正。电声业务上半年实现收入2.7 亿元，同比增长15.53%，蓝牙、WiFi 音箱占比提升，推动毛利率提升6.81 个百分点，受此驱动上半年电声净利润增速超过60%。

2、Q3 展望积极，欧朋达恢复成长叠加智能音箱批量出货

公司展望前3 季度实现归母净利润2.89-3.37 亿元，对应Q3 单季度1.59-2.07亿元，同比增长35%-76%，增速超出市场预期，也是连续两个季度改善。欧朋达与电声业务将是最主要的超预期来源。其中欧朋达受益新机备货，以及索尼、魅族、闻泰等客户拓展，单季度业绩有望大幅反转；电声方面，公司成为智能音箱浪潮隐形冠军，阿里、京东、Bestbuy 等智能音箱都由公司代工，且集中Q3出货，有望持续推动电声营收规模与利润率同时提升。Q4 为公司传统旺季，环比Q3 都有一定的提升，全年业绩5 亿预期有所保障。

3、苹果小件供应商富诚达并表在即，业务协同效果显着，发展战略逐渐清晰

公司拟作价28 亿收购苹果小件供应商富诚达，目前已经拿到证监会批文，从3月30 日公布预案到8 月1 日拿到批文，仅4 个月时间，充分显示公司管理团队效率与专业性。从目前我们了解情况来看，富诚达Q3 进入新品备货阶段，单季度有望实现6 亿元收入。尽管年内有一定的并购费用以及股权激励费用，富诚达依然有望超过2 亿元业绩承诺。并表富诚达将是对公司业绩的极大补充。富诚达今年在iPhone8 等新品上业务拓展顺利，双摄支架等部品优势明显，双玻璃设计为小件发展打开了空间，未来2 年成长路径清晰，并表富诚达将为公司打开新的成长空间。而在战略方面，我们在之前报告中已经多次分析， 富诚达与公司业务将形成有效的协同，且并表完成后公司战略发展思路十分清晰。首先富诚达与欧朋达未来将形成冲锻压+CNC+表面处理的一体工艺，CNC 自有设备超过4000台，而且富诚达的苹果、华为与欧朋达的vivo、索尼等实现有效的客户补充。其次富诚达+欧朋达将强化公司精密制造能力，为母公司智能硬件产品提供强有力的支撑，同时客户层面也有明显的互补。为公司打造新智能硬件一体化解决方案提供商战略发展奠定基础。

估值与投资建议

我们提升公司17-19 年盈利预测到5.03/6.52/7.80 亿元，实现31%/30%/20%增长，对应EPS0.40/0.52/0.63 元。以富诚达2.0/2.6/3.5 亿元业绩承诺计算，目前备考业绩分别为7.03/9.12/11.30 亿元，对应EPS 0.47/0.61/0.76 元，目前股价对应2017 年备考业绩仅25 倍。考虑到公司业绩逐步恢复成长，以及富诚达临近并表，我们提升公司评级为“强烈推荐-A”评级，目标价15-16 元。

风险提示：业务拓展低预期，并购进展低预期。