劲拓股份(300400)

电子焊接设备收入1.63 亿元。公司电子焊接设备营收1.63 亿元，同比增长138%，占总收入比重高达80%，是公司最为重要的产品。其中最新研发的高温垂直固化炉顶替了进口产品，取得蓝思科技、富士康等知名客户的批量采购订单，将成为公司新的业绩增长点。智能机器视觉类产品收入2620 万元，同比下降32%。生物识别模组贴合设备和高速点胶机因下游行业产线投资延后，两类产品合计收入与上年同期相比下降96%。

焊接设备毛利率43%。公司主营产品焊接设备和智能机器视觉类的毛利率分别为43%和42%，处于较高水平，其中焊接设备的毛利率较上年同期增长5个百分点，提升了公司整体毛利率，毛利率的提升主要是由于固定成本变化不大而销售大幅增长，规模效应体现。

应收账款、各项费率保持稳定，经营净现金流大幅增加。公司应收账款1.57亿元，较2016 年年末小幅下降，经营净现金流5816 万元，同比增长200%以上。销售、管理、财务三项费率合计较上年同期增长0.5 个百分点，基本保持稳定。

切入COG，FOG 等光电平板显示模组专用设备领域。2017 年上半年公司加大研发力度，研发费用同比增加33.47%，并陆续推出了FOG 和COG 等屏控制IC 绑定设备，推出后已经取得客户试用协议，预计今年就将陆续贡献收入和利润。

业绩预测及投资建议。我们预测劲拓股份2017-2019 年净利润0.84/1.16/1.54亿元，EPS 0.35/0.49/0.64 ，对应PE 41/29/22 倍。公司是国内电子焊接装联设备龙头，凭借多年深耕3C 领域的丰富经验，将逐步切入平板显示模组、生物识别模组等新兴领域。首次覆盖，给予“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示：新产品开发进度低于预期，10 月10 日9670 万股限售股解禁。