三安光电(600703)

结论与建议：

公司2Q17营收增长近3成，净利润增长超过6成，均创出历史新高，显示行业景气及公司产能提升对业绩的不断催化。长期来看，公司市场占有将随随着公司产能规模的扩张而持续提升，另外公司逐步发展化合物半导体业务，同时积极布局Micro-LED领域，未来的市场空间巨大，有可能形成新的业绩增长点。

我们预计公司2017-2018年可实现净利润32.7亿元和40.4亿元，YOY分别增长51%和24%，EPS为0.80元和0.99元；目前股价对应2017-18年PE分别为24倍和20倍。维持“买入”的投资建议。

1H17扣非后净利润翻番：受益于行业景气提升以及自身产能规模扩张，公司1H17实现营收40.67 亿元，YOY增长 46.37%，实现净利润15.2亿元，YOY增长57%，扣非后公司净利润13.04 亿元，同比增长103.04%，EPS0.37元，公司业绩与业绩预告一致。从毛利率来看，得益于产品价格高位，1H17公司综合毛利率48.3%，较上年同期上升10.6个百分点，是净利润增速高于营收增长的主要原因。另外，公司规模效益进一步发挥：营业税金及管理费用总和（部分税费计入营业税金及附加科目）较上年同期微增5.4%，进一步推动业绩释放。分季度来看，2Q17公司实现营收20.8亿元，YOY增长29.8%，实现净利润8.2亿元，YOY增长61.8%，收入及净利润规模继续创出历史新高。2Q17公司综合毛利率50.6%，较上年同期上升14个百分点，较1Q17亦提高4.8个百分点。

产能不断扩张：公司2016年末拥有近300台MOCVD设备（折算成2寸54片机），除研发机台外，其余机台全部开满生产。另外，募投项目厦门三安光电（二期）MOCVD设备将会从2017年逐步采购，预计今年增加100台左右，2H17将对业绩形成帮助。

盈利预测与投资建议：综合判断，预计公司2017-2018年可实现净利润32.7亿元和40.4亿元，YOY分别增长51%和24%，EPS为0.80元和0.99元；目前股价对应2017-18年PE分别为24倍和20倍，估值水平偏低。维持“买入”的投资建议。