事件：7 月31 日恒力股份公告，2017H1 营收108.9 亿，同比增长18.1%；实现归属于上市公司股东的净利润5.62 亿，同比增长32.8%。

长丝业绩符合预期：由于2016Q4 长丝价格上涨，2017Q1 价格处于阶段高点，原油下跌带动价格下行，经销商备货动力不足加上Q1 纺织开工淡季，长丝销量影响较大。Q2 销量大幅改善，民用长丝销量37.4 万吨，环比增长72.9%，工业长丝销量4.66 万吨，环比增长48.2%。7 月份下游需求带动长丝价格持续上涨，9-10 月份传统旺季，原油价格偏于乐观，Q3 需求释放长丝量价齐涨的局面值得期待。

PTA 盈利持续改善：拟注入恒力石化660 万吨/年PTA 产能，为全球单体最大的PTA 生产基地，约占国内18%（扣除闲�Z），具备较强的行业竞争力。百川数据显示，2 季度末PTA 装�Z检修高峰涉及产能达1500 万吨，周产量最低达38 万吨。7 月份PTA 价格上涨，价差保持在60-84 美元/吨，较去年50-70 美元/吨大幅改善，最高利润可达25美元/吨。随下游需求改善，预期PTA-PX 价差较2016 年明显提升，大股东承诺恒力石化2017 年利润6 亿（约90 元/吨）有望兑现。

审核工作稳步推进，恒力炼化进度领先：公司正在实施重大资产重组，拟注入恒力石化660 万吨PTA 与2000 万吨/年的大型石油炼化项目资产并配套募集资金。本次收购完成后，上市公司的产业结构将升级为以原油炼化为起点，形成“芳烃―PTA―聚酯―民用丝及工业丝”的完整产业链，实现集团石化板块的全产业链一体化运营，这将大幅提升上市公司独立规范运作水平、持续盈利能力与产业链协同运营步伐。目前审核工作正在推进中，恒力炼化项目建设进度领先。

投资建议：考虑恒力石化全年业绩并表和增发摊薄，预计公司17-19年EPS 为0.39、0.60、0.82 元；首次给予增持-A 的投资评级，6 个月目标价为11 元，对应2017、2018、2019 年市盈率28x、18x、13x。

风险提示：增发及配套融资进度不及预期等