平高电气(600312)

事件概述

2017 年 8 月 10 日，公司 2017 年半年报发布，上半年公司实现营业收入41.13 亿元， 同比增长 17.67%， 归属于母公司的净利润 3.50 亿元， 同比减少 35.33%。

毛利率急剧下滑， 公司盈利低于预期

公司 2017 上半年实现营业收入 41.13 亿元， 同比增长 17.67%， 依然保持不错的增长势头。但受规模扩大、原材料成本上升影响，报告期内营业成本达到了 32.37 亿元， 较去年同期增加了 35.30%， 增幅远高于营业收入增幅。 受此不利影响，公司上半年毛利率仅为 21.30%， 与去年同期的37.01%相差甚远， 导致 2017 年上半年归母净利润额大幅下滑，盈利低于预期。

中标 GIL 管廊工程大单， 新品成果初现， 2017 年下半年业绩有望改善

7 月 5 日，公司发布公告： 中标“国网 2017 年淮南-南京-上海 1000kV 交流特高压输变电工程苏通 GIL 综合管廊工程设备招标”，共计金额 8.61 亿元；以及国网第二次变电站设备整站招标和第三次变电设备招标，金额共计3.30 亿元； 三个中标项目金额合计 11.91 亿元。 公司在特高压 GIS 领域占据寡头地位，产品优势明显，但公司积极稳妥推进特高压 GIL 工程项目布局，2016 年公司与美国 AZZ 签订合作协议，仅仅过了一年就斩获亿元大单，体现了公司在 GIL 领域的竞争力。 短期看， 此次中标金额合计占到 2016 年营业收入的 13%，大订单在手， 2017 下半年公司业绩有望得到改善。 长期看， 国家电网“十三五”期间重点推进特高压建设， 随着公司特高压业务持续推进， 特高压有望成为公司未来利润主要贡献点。

把握“一带一路”浪潮，积极拓展海外市场

国家电网公司召开 2017 年年中工作会议， 明确指出了成立“一带一路”建设工作领导小组，制定公司“一带一路”建设规划和国际产能合作行动计划，由此看来， 受政策红利刺激， 具备走出去的能力的龙头企业将直接受益。 公司稳步推进印度建厂项目，与日本东芝、日本安川等跨国公司合资合作，同伊朗签订《中伊能源合作框架协议》，伊朗 67 个变电站设备成套供货合同。截止目前，公司成功将产品推广到全球 40 多个国家与地区，并建立了完整的海外营销网络，国际市场开拓成绩显着。 随着“一带一路”相关项目进入摘果子阶段， 2017 年有望为公司贡献大量利润，助力全年业绩反转。

投资评级

预计公司 2017-2019 年实现收入分别为 106.45 亿元、 125.83 亿元和 147.43亿元，归母净利润分别为 13.35 亿元、 15.76 亿元和 19.39 亿元，对应 EPS分别为 0.984 元、 1.161 元和 1.429 元， PE 分别为 13.63 倍、 11.55 倍和 9.38倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示

1、“一带一路”不及预期； 2、 特高压业务进展不及预期； 3、 原材料价格上涨