赢合科技发布中报，上半年实现营业收入7.37 亿元，同比增长126%，实现归母净利润1.14 亿元，同比增长98%，归母扣非净利润1.06 亿元，同比增长91%。收入持续高增长，实现翻倍以上增长。

大客户战略顺利推进，在手订单约10 亿元。公司上半年与国能电池签订2.85亿元订单，8 月又与国能签订2.6 亿元订单，目前与国能签订的订单超7 亿元，国能成为今年第一大客户。与ATL、银隆、CATL 等重点战略客户的合作也在顺利推进，目前在手订单约10 亿元。

外购件致毛利率下降，客户资金紧张致经营净现金流较低。上半年毛利率34.4%，较2016 年全年下降1.6 个百分点，主要系公司外购件毛利率较低，拉低整体毛利率，公司自制产品的毛利率维持在37%左右。上半年经营净现金流-1.52 亿元，较上年同期的4014 万下降较多，主要系下游客户资金紧张，付款、验收时间有所增加，公司目前也在积极改变，通过改进付款方式等方面来改善现金流。

完成雅康收购，利润、解决方案能力得到提升。公司2017 年3 月完成东莞雅康并购，东莞雅康上半年1.36 亿元，净利润2747 万元。雅康的涂布机等产品具备国际一流水平，通过与雅康合作，公司的产品线得到进一步丰富，产品质量也有加强。

拟定增16 亿元，扩大研发、生产规模。公司拟定增16 亿元，拓展在规模、研发、生产等方面的优势，同时积极布局3C 等领域，进一步提升公司盈利能力，增强抗风险能力，预计定增将在2017 年年末完成。

维持“审慎推荐-A”。我们认为，下半年将是新能源订单旺季，电池厂客户的订单量会明显增加，我们预计赢合科技下半年订单、收入、利润都将显着超过上半年。预计2017 年全年赢合科技收入17.9 亿元，净利润2.8 亿元，对应PE 34 倍。继续看好业绩高增长的锂电设备龙头，维持“审慎推荐-A”投资评级。

风险提示：下游新能源电池设备投资增速低于预期，毛利率下降。