台海核电(002366)

半年度收入 10.52 亿元、 净利润 4.26 亿元,保持较高利润率。 上半年整体毛利率 61.1%，保持较高水平，其中核电行业毛利率 69.7%，主管道保持了 70%以上的毛利率，核极材料的毛利率也高达 75%。公司上半年应收账款 6.55 亿元，同比增长 42%，经营净现金流 4851 万元，同比下降 48%，主要系公司收入增长较快，产品主要按完工百分比法确认收入。

主管道收入大幅增长，增加核岛设备覆盖度。公司上半年核电主管道收入 4.72亿元，较去年上半年的 1936 万元增长几十倍，主要由于 2015 至 2016 年上半年，无任何三代核电主管道招标。 2016 年下半年核电主管道项目招标陆续启动后，公司先后中标宁德 5-6 号机组、福建漳州 1-2 号机组、海南昌江 3-4号机组。上半年公司中标福建漳州 1、 2 号机组（华龙一号）、海南昌江 3、 4号机组（华龙一号）项目，同时还签订 4 台法国玛努尔工业集团的主管道生产销售合同。除了主管道外，公司在泵壳、叶轮、导叶等核岛、常规岛相关铸件上的收入也大幅增长，在核岛设备上的覆盖度进一步增加。

积极开拓石化等新领域。 公司上半年其他专用设备 3.3 元，同比增长 302%，占总收入 43%，增长主要来自新增的石化装备产品和转炉成套设备。公司将利用自身在材料加工、锻造等方面的优势，未来继续开发石化、水电、火电等领域的锻铸件产品。

维持“审慎推荐-A”投资评级。 我们认为，公司将立足于核电主管道、特种装备，提升核岛主设备覆盖能力，并积极拓展石化、水电、火电等其他领域，在核电审批陆续重启的大背景下， 2017 业绩有保障。预测 2017 年净利润 8.3亿元,对应 PE 28 倍， 维持”审慎推荐-A”投资评级。

风险提示：核电审批进度低于预期、 产品拓展速度低于预期。