海联金汇(002537)

业绩符合预期。公司公告，2017 年上半年实现营收168,922.31 万，同比增长66.37%；归母净利润17,788.52 万，同比增长216.64 %。其中，工业板块结构持续优化，营收为121,355.28 万元，同比增长19.59%；金融科技服务板块表现亮眼，营收为47,502.08 万元。此外，公司预计2017 年1-9 月归母净利润为25,820.41-30,747.97 万元，同比增长162-212%。

支付业务快速发展，铸造金融科技体系核心入口。2017 年上半年，公司第三方支付业务交易规模近7,500 亿，同比增长99%；公司深耕商户端，上半年重点发力融合支付和账户能力，进行金融服务和营销风控能力的组合创新，取得一定成绩；同时，以“支付、营销、金融”为主线的跨境电商服务处于高速增长期；据艾瑞、易观等数据统计显示，公司移动支付在2017 年1 季度按交易规模排名第4。支付环节沉淀真实消费场景、积累海量金融数据，并与金融信息服务相协同，成为公司金融科技体系的入口级业务。

拓展数据增值服务，亮点纷呈。2017 上半年，公司数据业务收入4735.72 万元，已超2016 全年的数据业务收入。依托海量数据，公司从普惠金融、金融风控等角度提供企业用户全生命周期管理的“数据风控及分析建模”大数据服务，已为数十家金融机构提供智能风控服务；公司整合自有支付清结算+大数据风控能力，搭建中立第三方消费金融云服务平台，连接消费场景方和资金方，助力金融机构创新消费金融产品，为用户提供便捷的消费金融服务；此外，公司还重点建设了资金管理云、交易风控云，覆盖长尾企业，提供综合服务，在风控的基础上不断拓展普惠金融服务。

消费金融布局进行中，利润有望大规模提高。据公告，公司出资8000万元设立联牛小贷，占股80%，公司出资1.3 亿元设立博辰小贷，公司整体占股65%。公司在提供数据金融服务的同时，积累并完善了自身的消费信贷模型和评价体系，于是通过发起设立获取牌照，积极布局消费金融，依托公司支付场景和大数据优势，预计互联网小贷业务将大规模增厚公司利润。

投资建议：公司转型为“金融科技服务+智能制造”双轮驱动，卡位第三方支付，沉淀了海量场景和数据；拓展大数据服务，并搭建起连接多方的消费金融云平台；拿牌照，消费金融布局进行中，利润有望大规模增长。预计公司2017-2018 年EPS 分别为0.4 元、0.5 元。给予“增持-A”评级，6 个月目标价为13 元。

风险提示：行业发展不及预期；业务拓展不及预期；监管风险。