云南能投 (002053)

1、 业绩稳健增长，天然气营收占比大幅提升

公司营收 7.4 亿元，同比增长 10.2%，主要是由于 LNG 业务，天然气营收增加；天然气能源业务实现营收 1.83 亿元，营收占比由去年的 0.41%大幅提升至24.74%，盐硝产品营收占比下降至 69.52%。公司实现归母净利润 9583 万元，销售费用同比增长 28.31%，主要是因为省外食盐、工业盐销量增加，导致物流费用增加；管理费用同比降低 50.68%，主要是因为氯碱业务资产置出后，人工费用及停工损失减少。

2、 产销一体化的地方盐业龙头，大股东持续增持显信心

公司控制云南省主要的盐业生产资源， NaCl 资源保有储量为 6.44 亿吨， 在省内拥有绝对的资源成本优势。公司积极拓展省外食盐渠道， 稳步推进电子商务， 与沃尔玛供应商签订协议， 为拓展省外市场奠定基础。 年初盐改政策发布后，行业集中度有望提升，公司目前食盐市占率仅不到 4%，提升空间较大。公司大股东去年底以来持续增持，持股均价在 16.89 元/股，彰显公司对未来发展的信心

3、天然气业务受益于中缅管道，云南市场前景广阔

公司在原有盐业基础上，拓展进入天然气业务， 2016 年剥离亏损的氯碱资产并置入天然气业务，打造盐与天然气双主业。云南省天然气利用程度较低，未来发展潜力巨大。公司重点开展了 12 条天然气支线、 3 条专线管道项目及 2 个应急气源储备中心和 1 个CNG 母站项目的建设，下半年将逐步进入建成投产运营期。 公司作为云南省省级天然气发展平台，已经与中石油西南管道分公司达成协议，将获得中缅管道的省内开口便利和气源支持。十三五期间，云南天然气需求巨大并将进入快速发展期，公司天然气业务将呈现增长趋势，经营效益将稳步提升

4、 投资建议

我们预计公司 2017-2019 年归属于上市公司股东的净利润分别为 2.54 亿元、 3.04 亿元和 3.74 亿元， 对应 EPS 分别为 0.45、 0.54、 0.67 元；目前的股价 13.08 元， 对应 PE分别为 29、 24.1 和 19.6 倍，首次覆盖， 暂不评级。

风险提示： 天然气业务拓展不及预期风险、 盐业市场竞争加剧风险。