威海广泰(002111)

公司中报业绩优于一季度。公司二季度营业收入及净利润分别为 4.48 亿元及0.65 亿元，同比增长 17.25%及 32.97%，相较一季度营业收入及净利润同比增长 8.14%及-0.01%，显着改善。公司 2017 年上半年销售费用率 5.50%，较去年同期下降 0.65pct，管理费用率 11.64%，较去年同期下降 0.79pct。公司上半年各业务板块表现平稳，其中空港设备同比增长 10.21%，消防车同比增长26.30%，消防报警设备同比下降-20.79%。此外，公司医疗车销售快速增长，推动其他设备收入增长 530 万元。

公司空港地面设备持续平稳增长。2017 年上半年，我国民航业完成运输飞行509.3 万小时，旅客运输量 2.63 亿元，分别同比增长 11.3%、12.5%。公司空港地面设备收入 3.64 亿元，同比增长 10.21%，毛利率 38.98%，同比增长5.12pct。公司军品销售增长，推动毛利率持续提升。报告期内，公司成为联合国长期供货商，将极大促进公司开拓国际市场。此外，公司在报告期内实现了无人机军品销售的突破。

公司消防业务表现分化。公司 2017 年上半年消防车收入 3.29 亿元，同比增长26.30%，毛利率 28.30%，同比下降-1.04pct，实现平稳快速增长。报告期内，公司成功进入上海市场，企业竞争力再上新台阶。公司 2017 年上半年消防报警设备收入 7584 万元，同比下降 20.79%，毛利率 48.59%，同比下降 8.56pct。公司对经销商的整合问题影响了产品销售，同时部分产品价格下降、人工费增加及二期工程转资折旧费增加，导致新山鹰业绩低于预期。

维持“审慎推荐-A”评级。 预计公司 2017-2019 年营业收入分别为 17.90、 21.21、24.39 亿，2017-2019 年摊薄 EPS 为 0.61、0.74、0.85 元。2017 年动态市盈率为 28.2 倍。公司 2017 年业绩增长将触底反弹，军品业务持续发力，战略协同效应显现，目前股价显着低于定增发行价 26.04 元/股，推荐投资者关注。

风险提示：机场建设低于预期；政府财政支出大幅下滑