威孚高科(000581)

事件：

公司公布 17 年中报，实现营收 47.28 亿（ +40.5%）；归母净利润 13.26 亿（ +40.5%） 。 受益下游重卡销量火爆，公司本部燃油喷射业务实现营收 29.1 亿（ +54.1%），联营企业博世汽柴实现净利 17.5 亿（ +55.4%）；同时费用管控合理， 三费率为 10.0%（ -2.0pct） 。 后续随着排放标准全面升级，公司后处理业务将加速拓展；同时重卡行业开启 2-3 年景气周期，公司强劲增长可持续。 维持“强烈推荐-A”评级。

评论：

1、 下游重卡销量火爆， H1 业绩维持高增长

1-7 月重卡销量达 67.8 万辆，同比大增 74%，主要系国标 1589 治超及下游基建投资超预期。 公司业绩全面受益下游重卡高景气， 17H1 实现营收 47.3 亿（ +40.5%），净利 13.3 亿（ +40.5%） 。其中本部燃油喷射业务实现营收 29.1亿（ +54.1%），毛利率 26.1%（ +1.2pct） ； 联营企业博世汽柴实现营收 77.8 亿（ +56.2%），净利润 17.5 亿（ +55.4%） 。同时公司费用管控合理， 17H1 三费率为 10.0%，相比 16 年同期下降 2.0pct。

2、 排放标准全面升级，后处理业务有望加速拓展

17H1 公司后处理业务增长不及预期，实现营收 13.84 亿（ +19.4%），毛利 1.46亿（ -24.6%），主要系产品单价下降、原材料钢材价格上涨导致毛利率大幅下滑6.2pct。 我们认为随着 7 月 1 日国五标准在重型柴油车上的实行， H2 公司后处理业务将明显改善。后续随着国五标准的全面普及以及国六标准的推进，公司后处理业务空间广阔，有望加速增长。风险提示： 重卡销量不及预期； 后处理业务拓展不及预期