中来股份(300393)

业绩基本符合预期。报告期内，公司实现营业收入15.71亿元，较上年同期增长158.8%，实现归上净利润1.53亿元，比上年同期增长89.63%，实现扣非净利润1.29亿元，比上年同期增长61.61%。其中背板收入9.44亿元，毛利率为30%，电池收入5.99亿元，毛利率为9.07%，背板为利润主要来源。

背板业务已经为公司带来内生增长：上半年公司背板募投项目全部建成投产，产能超过1亿平方米，销量大幅增长，报告期内背膜业务收入9.45亿元，同比增长56.84%，毛利虽有所下滑，但仍是公司主要利润来源。公司依靠背板业务的内生增长能力已经实现。

高效电池业务生产未常态化，未来可为公司贡献利润：上半年由于单晶硅片供应紧张，公司2.1GW的产能没有得到充分释放，电池尚未进入常态化生产，虽然收入达到5.99亿元，但利润贡献1000万元左右；目前公司电池产能0.75GW，扩产进度仍需关注，待全部投产后将为公司贡献利润。

公司高效电池降成本能力为核心竞争力：公司在N型高效电池片投资与生产过程中，通过离子注入机国产化及多主栅等技术的应用，实现高效电池初始投资成本的降低；预计到今年4季度公司N型电池与P型电池成本差进一步缩小至接近于零的水平，公司高效电池生产过程中的成本降低能力将成为其核心竞争力。

投资建议：审慎推荐评级。

风险提示：公司高效电池产能释放不及预期，上游单晶硅片供应不足