至纯科技(603690)

公司营业收入及扣非净利润快速增长。公司 2017 年上半年营业收入 1.58 亿元，同比增长 45.86%，其中一季度及二季度营收增长率分别为 38.55%及 49.41%，呈现逐步加快趋势。公司 2017 年上半年归母净利润 2500 万元，同比增长4.76%，受去年同期获得非流动资产处置收益 1198 万拉高基数影响，公司扣非归母净利润同比增长 46.65%。公司上半年毛利率 31.88%，较一季度 30.11%略有回升。公司上半年经营性现金流余额 6728 万，大幅下降 256.94%，受半导体业务对资金的需求量较大所致。

半导体行业收入占比继续提高。 报告期内， 公司来自半导体行业收入 0.80 亿元，同比增长 153.55%，占收入比例 50.76%，较去年末收入占比 49.89%继续提升，成为公司收入的主要来源。

全球半导体行业呈现向中国产能转移趋势，公司将充分受益国内产能建设潮。在《国家集成电路产业发展推进纲要》和国家集成电路产业投资基金以及地方政府配套政策推动下，我国集成电路产业快速发展，尤其是晶圆制造业呈加速发展态势，未来数年将迎来产能建设潮，高纯工艺系统作为产能必备设备，公司有望充分受益。

股权激励方案彰显信心。公司面向核心管理层及技术团队 38 人推出股权激励计划，按照股票解锁条件，公司 2017-2019 年净利润年增长率分别为 30%、 53%、35%，充分体现公司管理层对公司未来增长的良好预期和进取精神。? 维持“审慎推荐-A”评级。 我们预测公司 2017-2019 年营业收入分别为 3.82、5.54、 8.03 亿， 2017-2019 年 EPS 分别为 0.29、 0.43、 0.63。 2017 年动态市盈率为 53.4 倍。我们认为公司作为高纯工艺系统领域首家上市公司，将充分受益集成电路产能建设浪潮，公司长期增长潜力值得关注。

风险提示： 国内集成电路产能建设低于预期；公司订单低于预期；行业竞争加剧导致公司毛利率承压