长盈精密(300115)

事件：

公司发布17年中报，1-6月实现收入37.0亿元，同比增长36.97%；实现归母净利润3.52亿元，同比增长7.18%。处于业绩预告5-10%的中值，符合预期。Q2单季度实现收入18.14亿元，同比增长22%；归母净利润1.52亿元，同比下滑21%。

公司发布可转债预案，拟发行不超过16亿元，用于智能终端零组件、新能源汽车零组件项目，以及补充流动资金，期限为自发行之日起六年。

评论：

1、Q2业绩与预告基本相符，收入较快增长彰显竞争实力

Q2业绩不佳，与上半年国产机新机延后，老机型去库存有很大关联。新品研发投入大，老品获利空间下滑，造成毛利率下滑4个百分点，费用率提升0.5个百分点。而公司牢牢把握国内优质客户与所占份额，并积极拓展三星等新客户，收入端增速依然明显好于国产机整体增速，也充分显示了公司竞争实力。

2、下半年有望迎来业绩反转，成长动能十足

我们判断下半年业绩拐点。Q3受益国产机全面屏新机集中发布，公司重启高成长通道。公司供应三星AJ系列，并有希望切入Note等高端产品，年内有望实现8-10亿收入。防水方面成功实现苹果多个产品直供。昆山连接器事业部借助客户优势快速成长。而陶瓷业务产业化稳步推进，与三环深入合作获得产业链一体化技术优势，加快陶瓷一体机壳产业化进程，有望打开新的成长空间。

3、转债募资更加灵活，外观件与汽车项目布局契合公司长期发展

公司股权相关融资一直比较保守，上市以来仅15年完成一次增发，当时募资9.9亿用于金属外观件业务，带来每年40亿（16年）以上金属外观件收入。此次为第二次股权相关融资项目，有望再一次打开新的成长空间。从募投项目来看，此次融资5亿投入金属中框，迎接玻璃+金属中框（尤其是不锈钢中框）大潮，并为新客户拓展、放量做好准备。2亿投入陶瓷外观件业务，逐步推动陶瓷外观件产业化进程。4亿投入动力电池结构件，单车价值或达到千元，配套CATL、中航锂电、光宇等优质动力电池厂商。2亿元投入高压配电盒项目，单价2000-4000元，逐步加强与Tesla等国内外电动汽车厂商合作。加之近期刚完成科伦特增资控股，未来汽车业务将成为公司成长重要助力。考虑到现金增发审批受限的大背景，通过转债的方式审批过程相对更快，且不存在融资间隔限制，更加灵活。

估值与投资建议

我们维持17-19年利润9.23/13.66/19.48亿元，保持35%/48%/43%增速，对应EPS1.02/1.51/2.16元。下半年业绩有望迎来反转，未来三星、苹果新客户拓展，汽车电子、陶瓷外观金等新业务布局逐步放量，打开新的成长空间。公司8亿元员工持股计划彰显信心，目前完成5.2亿元左右。维持强烈推荐-A评级，目标价40元。

风险提示：业务拓展低预期，客户销售低预期