威孚高科(000581)

净利润增速符合预期，其中投资收益同比+34.2%：上半年实现净利润13.3亿，同比+40.5%，符合预期。实现投资收益9.6亿(+34.2%)，其中2Q 4.8亿(+25_2%)，相比1季度44.8%同比增速有所减缓。其中重点参股公司权益净利润增幅较快，博世汽柴6.0亿(+55.5%)，净利率维持平稳，主要是由于重卡行业高景气度致使其收入利润增速较快，中联汽车电子2.0亿(+13.7%)，得益于自主品牌销量快速提升。预计随重卡景气度延续，公司投资收益仍将维持较快增长。

并表业务净利润同比大增，三费率控制得当：1H17公司并表业务净利润同比+60%达3.7亿，2Q同比+29.5%达2.0亿，较一季度增速放缓。上半年三费率同比减少2个百分点，主要是规模效应凸显，折旧摊销较少，三包费用降低导致。其中子公司公司威孚汽柴1H17实现净利润1.4亿(+30.9%)，略低于预期，预计是老一代产品盈利能力有所下滑导致。威孚金宁权益净利润增幅较快达6044万（去年同期2666万），估计是由于工程机械排放标准升级，其产品小幅放量。威孚力达收入同比增14.7%，但是权益净利润仅为8304万（-33%），净利率下滑，预计是轻卡受益排放升级，DOC和SCR放量导致收入增加，但是由于市场竞争激烈 产品单价下降，原材料成本上升，盈利能力下降。预计随重卡景气度延续，公司柴油系统有望继续放量增长，随轻卡和工程机械排放标准继续推行，后处理和金宁业务有望贡献部分业绩。

重卡行业高景气度催化，新业务驱动成长：据我们了解，随重卡景气度高企，博世汽柴订单仍然较为饱满，下半年将继续给公司带来业绩增量，轻卡和工程机械排放升级，公司SCR产品有望向总成升级，盈利能力预计提高，DOC预计在轻卡端放量，金宁产品实现工程机械配套，驱动业务板块成长。

盈利预测与投资建议：公司受益于重卡高景气度，业绩增长较快，未来随排放标准升级，新业务有望快速成长，盈利能力预计提升。由于重卡景气度超预期，调整业绩预测，预计2017-2019年EPS分别为2.14、2.31、2.48元，（原有业绩预测为1.97、2.20、2.39元），维持“推荐”评级。

风险提示：1）新业务拓展不及预期；2）费用率控制不及预期。