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8月27日，国家统计局公布2017年1-7月工业企业利润数据： 1-7月，全国规模以上工业企业实现利润总额4.2万亿，同比增长21.2%，主营业务收入69.8万亿，同比增长13.1%。

平安观点:

1-7 月份工业企业利润累计增速继续回落。 7 月工业增加值同比增速回落，从量的方面对于工业企业利润增速起到一定负面拉动，但 PPIRM 价格同比增速回落速度快于 PPI 仍为工业企业利润带来一定支撑。从结构上看， 国有企业利润增速仍然亮眼， 行业方面黑金、 煤炭、石油、 化工、有色仍然是利润增速的重要支撑。当前的工业生产领域“ 价涨量缩” 态势较为明显，而这一现象产生的主要原因即是目前愈演愈烈的环保督查与去产能政策；如我们之前所认为的，前期习近平 726 讲话将环保议题放置于防范风险相平齐的战略高度值得高度关注，再结合本周相关部门的频频动作来看， 环保与去产能的逻辑线可能将继续贯穿今年下半年，价涨量缩的态势将继续持续。 工业企业利润的预测方面， 考虑到今年下半年价格的高基数，即使工业品价格持续小幅上升，其同比增速也仅能基本维持现状， 预计对利润增速贡献相对有限，再结合缩量状态， 预计工业企业利润未来仍继续缓慢回落。 预计 1-8 月工业企业利润累计同比增速为 20.5%。

1-7 月份工业企业利润增速继续回落，同时 7 月单月增速也有回落。 1-7 月份，规模以上工业企业利润总额累计同比为 21.2%，与前期相比继续回落 0.8 个百分点， 7 月单月利润增速 16.5%，较上期相比回落 2.6 个百分点。 1-7 月主营业务收入同比增长 13.1%， 较上期下滑 0.5 个百分点。 1-7 月企业主营业务利润率为 6.09%，较上月小幅下滑 0.02 个百分点；每百元主营业务收入中的成本小幅上升 0.03 个百分点至 85.72 元。另外产成品存货增速继续回落， 1-7 月较上期小幅下滑 0.6 个百分点至 8.0%。

本次单月利润增速下滑，数量方面恐是主因。“量”的方面，7 月工业增加值同比增长 6.4%，增速比 6月份下滑 1.2个百分点，对应的 7月单月工业企业主营业务收入同比增长 10.3%，增速比 6 月份下滑 2.4 个百分点，数量方面对于工业企业利润增速起到一定负面拉动；“价”的方面， 7 月购进价格指数 PPIRM 同比回落速度快于出厂价格指数 PPI， 7 月份 PPI同比上涨 5.5%，涨幅与 6 月份持平，而 PPIRM 同比上涨 7.0%，涨幅比 6 月份回落 0.3个百分点， 环比来看， PPI 小幅上升，而 PPIRM 环比持平， 价格同比回落速度的不对称性仍为工业企业利润带来一定支撑。不过 7 月 PPIRM 同比增速回落降幅缩窄，黑色金属、有色金属等重要分项环比增速也已出现了明显的由负转正，预计此条逻辑未来将继续减弱。

各类型企业利润累计增速均有下滑， 但国企利润增速水平仍高。分企业看， 1-7 月份国企利润总额同比 44.2%，较上期下滑 1.6 个百分点；另外股份制企业、 集体、 私营企业、 外企增速也分别有 1个百分点左右的小幅下滑。 当前国企利润增速水平依然独高， 以上其他类型企业利润增速水平分别为 22.9%、 3.7%、 14.2%、 17.7%，与国企增速相差甚远。

黑金、 煤炭、石油、 化工、 有色仍然是利润增速的重要支撑。 综合行业规模与利润增速两个维度来看， 对 1-7 月利润增速贡献较高的应仍然来自煤炭、石油、黑金、化工、有色这几个行业，其中煤炭开采业、石油开采业、黑金冶炼加工业、化学纤维制造业、有色冶炼加工业对应的 1-7 月利润增速分别高达 1372.5%、 260.3%、 101.5%、 54.6%、 45.6%。 不过煤炭开采、黑金开采、有色开采、有色加工等行业利润增速本次也出现了小幅下滑。

“ 价涨量缩”之下，预计工业企业利润继续缓慢回落。 当前的工业生产领域“ 价涨量缩” 态势较为明显， 而这一现象产生的主要原因即是目前愈演愈烈的环保督查与去产能政策；如我们之前所认为的，前期习近平 726 讲话将环保议题放置于防范风险相平齐的战略高度值得高度关注， 再结合本周相关部门的频频动作（环保部、工信部分别下发关于秋冬季大气污染治理方案和环保装备制造意见、中央环保督查下沉地级市、发改委进一步发声强化去产能预期）来看， 环保与去产能的逻辑线可能将继续贯穿今年下半年， 价涨量缩的态势将继续持续。 工业企业利润的预测方面， 考虑到今年下半年价格的高基数， 即使工业品价格小幅持续上升，其同比增速也仅能基本维持现状， 预计对利润增速贡献相对有限，再结合缩量状态， 预计工业企业利润未来仍继续缓慢回落。 预计 1-8 月工业企业利润累计同比增速为 20.5%。