事件：

2017 年8 月27 日，国家统计局发布：2017 年1-7 月全国规模以上工业企业实现利润同比增长21.2%，比1-6 月回落0.8 个百分点；7 月单月同比增长16.5%，比6 月回落2.6 个百分点。

核心观点：

1. 在趋势上，本月工业企业利润数据继续验证我们3 月份就做出的判断：工业企业利润即将进入中高速增长的稳定状态，中枢15-20%。

2. 7 月当月增速回落基本符合预期，统计局解释为极端天气下的企业停产，我们认为这既与7 月后的基数抬升有关，也与7 月PMI 从前值51.7 降至51.4 一致。同时，在PPI 增速再次持平前值（5.5%）的情况下，7 月主营业务收入累计增速也从1-6 月的13.7%降至1-7 月的13.1%，反应工业品销售确实有所降温。

3. 不过应该注意，本月工业用电量与铁路货运量增速却保持上升势头，可能反映工业生产上有回归重工业的情形，因此需要重点关注行业结构。

4. 制造业同比增长18.1%，前值18.5%，增速进一步趋于稳定。同时制造业的内部结构也在趋于稳定：原材料制造、消费品制造、装备制造业1-7 月累计同比增速分别为33.2%、10.64%、12.62%，前值分别为33.45%、10.54%、13.41%。

5. 在原材料加工业中，黑色金属加工、有色金属加工1-7 月利润累计增速分别为101.5%和45.6%，而前值分别为96.4%、52.7%，黑色继续扩大而有色出现缩小。石油加工+炼焦和核燃料加工、化学原料和化学制品制造业也都轻微回落。

6. 在设备制造业中，只有汽车行业保持微弱向好趋势（1-7 月利润累计增速11.9%，高于前值11.7%）。通用设备、专用设备、计算机+通信与电子设备、仪器仪表制造、电气机械与器材制造、其他运输设备相比前值普遍出现回落。

7. 消费品制造业中，酒饮料茶制造、医药制造、文教+工美+体育+娱乐用品制造继续保持上升趋势。纺织业、纺织服装服饰、皮毛制鞋则出现改善。食品加工与农副食品加工则出现下行。