双主业驱动,海外发行版图持续扩大
事件:
公司发布2017 年中报:
(1)上半年公司实现营收7.46 亿元,同比增长7.02%;归母净利润1.07 亿元,同比增长38.88%;
(2)上半年手游运营业务营收4.79 亿元,同比增长8.04%,毛利率62.53%,增加0.55 个百分点;输送带业务营收2.67 亿元,同比增长5.23%,毛利率29.11%,增加3.21 个百分点;
(3)上半年上市母公司完成对易幻网络24.1644%股份收购,交易完成后合计持有易幻网络94.1644%股权,易幻网络上半年实现营收4.79 亿元,同比减少25.51%;净利润0.95 亿元,同比减少5.94%,归属上市公司净利润0.89 亿元。
点评:
双主业驱动,着力发展手游业务
公司上半年持续推进手游发行与输送带业务双主业驱动模式,其中,输送带业务营收2.67 亿元,同比增长5.23%,主要受益于公司对输送带生产销售业务升级和换代;手游运营业务营收4.79 亿元,同比增长8.04%,主要源于公司上半年现金购买易幻网络24.16%股权,持股比例由70%提升至94.16%,新增权益于2017 年1 月并表。公司在夯实现代输送服务业务市场基础上,加速推进移动互联网业务发展,布局手游发行与营运的完整产业链。
保持海外手游发行领先地位,发行版图持续扩大
(1)上半年,易幻网络海外成功发行《龙之谷起源》、《御剑情缘》、《暗黑黎明2》、《梦幻诛仙》、《诛仙》、《如果的世界》等知名作品,其中《御剑情缘》2 月登陆东南亚市场,上线一周跃居该地区多个国家同类型游戏App Store 和GooglePlay 畅销榜前十;《诛仙》在东南亚市场反响强烈,截止目前,产品在新加坡iOS 游戏畅销榜位列49名;
(2)易幻网络在港澳台、东南亚、韩国三大主力市场已经建立发行品牌优势,上半年易幻网络继续巩固韩国市场,通过投资设立韩国第二家子公司,强化在韩国的市场占有率;在日本市场取得突破,发布三国题材类《乱轰三国志》,逐步建立起运营渠道,积累日本市场运营经验;
(3)上半年,易幻网络新增代理运营手游22 款,其中港澳台4 款、韩国3 款、东南亚9 款、其他地区6 款,覆盖全球约20 个国家和地区,截止2017 年6 月,易幻网络全球在运游戏数量达123 款,体现易幻网络深厚发行功底与完整发行体系,为易幻网络“全球化”发行策略迈奠定扎实基础。
投资建议:海外手游市场空间巨大,公司海外发行能力处于行业领先地位,我们预测公司2017-2019 年归母净利润分别为3.1/4.0/5.0 亿元,公司股本3.97 亿股,对应EPS 为0.78 元/1.01/ 1.26 元,给予2017 年30X 估值,对应目标价23.4 元,维持“买入-A”评级。
风险提示:游戏政策监管趋严、东南亚等地区红海进入竞争阶段、重点手游作品上线表现不佳等风险。
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