神州泰岳(300002)

事件： 公司近日发布 2017 年中报， 公司实现营业收入 11.9 亿元，同比下降 15.7%；归属于上市公司股东的净利润 1532 万元，同比下降93.7%。

短期业绩下滑事出有因， 全年业绩有望保持稳定： 公司上半年净利润同比大幅下滑93.7%，主要源于以下三方面原因： 1)2016年上半年公司回购注销应补偿股份计量的非经常性损益1.67亿元，对其业绩构成了较大影响； 2） 公司上半年ICT运营管理业务相关项目的签约、验收进度延缓， 相应的收入未能及时确认，导致ICT运营业务同比下滑38%； 3）公司的系列新业务投入相对较大。而从全年角度来看，公司ICT运营管理业务的项目总体平稳，项目验收会相对集中在第四季度，公司全年业绩有望保持相对稳定。

游戏业务增长大，现金牛贡献大： 报告期内，公司游戏业务达到3.26亿元，同比增长207%，毛利率达到94%，毛利率比去年同期提高31%。公司的主要游戏产品《 战火与秩序》 实现收入3.03亿元，占游戏总收入的93%，该游戏的月均流水超过7000万元，在2017年第一季度和第二季度的充值金额分别为2.44亿元和2.38亿元，为公司提供了现金流的支撑。

人工智能落地快， 竞争地位凸显： 公司专注于中文自然语言机器理解技术，自主产品DINFO-OEC在自然语言处理领域处于领先地位，在公司大力拓展下，在以下行业实现了落地： 1） 在银行业领域，公司不仅为中国银行、工商银行和建设银行等大行提供人工智能分析系统，而且很多股份制和城商行也应用了公司的系统。 2） 在公安领域， 公司研发的“智脑公安案情系统” ，是公安场景的创新应用。 3） 法律行业领域，公司通过开展合作方式将人工智能语义理解应用于法律行业，开创了新的应用模式。

投资建议： 我们预计公司 2017 年、 2018 年的 EPS 分别为 0.20 元和 0.25 元。基于以上判断，给予“增持”评级。

风险提示： ICT 运营业务不及预期，行业增长放缓等。