广日股份(600894)

营业收入保持增长，毛利率受原材料价格上涨承压。2017年上半年，公司营业收入21.54亿元，同比上涨6.01%，归母净利润2.50亿元，同比下降24.48%。报告期内，公司综合毛利率19.81%，较去年同期23.26%下降3.45个百分点，原材料价格上涨对公司毛利率造成不良影响。报告期内，公司销售费用率3.70%，同比上涨0.78pct，管理费用率11.39%，同比下降0.20pct。公司持股30%的日立电梯（中国）上半年净利润6.79亿元，同比下降9.57%。

公司电梯业务稳健发展，轨交市场取得新突破。2017年6月底，广日成都工业园正式开业，由此公司形成广州、天津、昆山、成都四个基地辐射全国市场的生产能力。公司加速开拓轨交市场，实现石济客专、安徽省符夹铁路、广珠城际铁路项目自动扶梯订单。

公司智能制造等关联产业拓展顺利。2017年上半年，西屋屏蔽门公司中标南宁市轨道交通3号线一期工程站台门系统设备项目。广日智能停车业务进入苏宁置业、融创地产、深圳花样年供应商库，2017年上半年新增订单同比增加52.6%。公司自行开发的充电机产品取得订单“零”的突破。

国有资产整合加速。广州国资委5月将广日集团100%股权无偿划转给广州电气装备集团，并提出致力于提升国有资产证券化率。根据公告，广州电气装备集团拥有2014-2016年营业收入分别为38.36、41.65、49.72亿元，净利润分别为3.15、1.48、9.26亿元（2016年收到12.07亿元土地补偿款，故净利润较高。公司在手现金充裕，未来有望受益广州国企改革及国资整合。

维持“审慎推荐-A”投资评级。我们预测公司2017-2019年营业收入分别为50.37亿、54.01亿、60.49亿元，每股收益分别为0.79、0.88、0.97。2017年动态市盈率为15.1倍。公司市盈率较低，账面现金充裕，未来有望受益国企改革，推荐投资者关注。

风险提示：原材料价格上涨；房地产投资增速下降；国企改革进程低于预期