富瑞特装(300228)

事件概述

2017 年 8 月 28 日，公司 2017 年半年报发布，上半年公司实现营业收入8.08 亿元，较去年同期增长 123.05%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润 4380.78 万元，较去年同期增长 161.26%。

LNG 业务放量助力营收大增， 降费控本显着提升盈利水平

公司是国内领先的车船用 LNG 供气系统供应商， 受益于天然气行业整体环境向好并带动 LNG 装备制造业增长， 公司上半年低温储运应用设备实现收入 6.01 亿元，同比增长 187.84%， 是公司营业收入大幅增长的主要原因。

此外， 报告期内公司精简机构和人员，降低管理成本，探索新的经营管理模式， 使得管理费用同比下降 4.74%， 降费控本效果明显。

天然气重卡市场持续超预期， LNG 业务持续放量确定性强

进入 2017 年国际原油价格总体呈现上升趋势，国内成品油价格也有所回升，持续高位的油气差价致使下游用户倾向于选择以天然气为动力来源的天然气重卡。 2017 年 1-7 月天然气重卡的销量已达 4.5 万辆， 同比大幅飙升548%， 表现超出市场预期。 保守估计， 2017 年国内天然气重卡销量有望超过 8 万辆， 天然气重卡销量持续走高将推动国内 LNG 应用装备市场的复苏。 此外， 国家《天然气发展“十三五”规划》、《 2017 年能源工作指导意见》和《关于加快推进天然气利用的意见》 等诸多政策的推出有利于天然气行业整体发展。公司作为 LNG 车用瓶领域龙头， 国内市场占有率约 40%，我们认为公司 LNG 持续放量确定性强。

完善氢能源产业布局，打造业绩新增长点

公司基于对 LNG 产业的周期性变化及提升企业抗风险能力的要求，积极进军氢能源应用和燃料电池汽车等创新领域，打造新的商业模式和盈利增长点。 2016 年 11 月 17 日与 PlugPower、国内某专用车有限公司签订了《燃料电池物流车示范推广应用合作开发框架协议》 ， 目标在 3 年内完成 13,500辆燃料电池商用汽车的示范推广应用，其中 2017 年完成 500 辆， 加快推进公司的氢能源战略。 2017 年 7 月公司发布公告，拟投资 3 亿元，建设氢能源汽车供氢系统产业化项目，项目达产后形成年产 5 万只储氢气瓶的生产能力，具备氢能源汽车供氢系统 2 万套/年的配套能力。 考虑在产能完全释放的情况下可实现年销售收入 10 亿元，净利润超过 1 亿元， 未来有望成为公司业绩新的增长点。

投资评级

预计公司 2017-2019 年实现收入分别为 16.37 亿元、 22.84 亿元和 29.57 亿元，归母净利润分别为 1.26 亿元、 1.99 亿元和 2.73 亿元，对应 EPS 分别为0.266 元、 0.419 元和 0.576 元， PE 分别为 44.43 倍、 28.18 倍和 20.49 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

风险提示

1、原油价格下跌； 2、天然气政策落地不及预期； 3、 氢能源产业业务拓展不及预期