金地集团(600383)

毛利率提升带动业绩增长。期内公司实现营业收入127.1亿元，同比下降9.7%；归属净利润11.5亿元，同比上升48.1%。净利润增速远高于营收增速主要因结转项目结构变化，毛利率同比提升11.1个百分点至35.6%。期内期间费用率小幅上升1.2个百分点至8.4%。由于销售额远大于结算金额，期末预收款较年初上升66.2%至456.8亿元。

销售规模大幅增长，补库存力度持续加大。期内公司实现销售金额703.4亿元，销售面积375.0万平米，同比分别增长60.0%和29.7%，远超同期全国增速。销售均价18757元／平，较2016年全年均价上涨22.7%。其中天津艺城华府、上海嘉定世家、上海自在城、南京风华雅居等项目销售额超过20亿元。期内共获取32宗土地，总投资额约258亿元，新增建面445万平，同比增长100%，新进入海口、重庆等城市，拿地意愿积极。公司坚持合理布局，深耕一线城市及强二线城市，一二三线投资额分别占比30%、58%和12%。截止报告期末，公司已进入全国37个城市，总土地储备约3300万平米，可满足未来2-3年开发。期内新开工400万平米，同比增长43.g%。

融资成本处于低位，加杠杆意愿积极。截至报告期末，公司债务融资余额413.9亿元，较期初上升47.4亿。债务融资加权平均成本4.48%，略低于2016年(4.5%)，依旧维持低位。利用低成本融资优势，公司负债率有所加大，期末剔除预收账款的资产负债率和净负债率分别为58.4%和40.7%，较期初分别上升10.9个和12.3个百分点。在手现金203亿，为一年内到期负债的178%。投资建议：维持公司2017-2018年EPS预测分别为1.60元和1.85元的判断，当前股价对应PE分别为7.4倍和6.4倍，公司业绩持续改善，估值处于龙头中低位，销售高增长奠定未来业绩持续增长基础，维持“推荐”评级。

风险提示：销量及业绩不及预期风险。