蓝光发展(600466)

公司发布2017年半年报。2017年公司实现营业收入64.4亿元，同比增长32.06%；归母净利润2.8亿元，实现同比增长1272.8%，扣非归母净利润2.7亿元，同比增长693%。

销售增速亮眼，17年起业绩加速释放：2017年1-6月，公司房地产业务实现签约金额302.74亿元，同比增长188.16%；实现签约面积302.02万平方米，同比增长163.70%，销售规模及均价实现双增长。其中成都区域、滇渝区域、华中区域、华东区域、北京区域销售面积同比增速分别为169.62%、132.18%、151.61%、194.50%、316.39%；销售额同比增速分别为204.48%、184.16%、117.54%、241.06%、280.60%，增速亮眼。展望下半年，公司可售资源充裕，叠加上半年的高基数，我们认为公司全年销售额有望向更高目标发起冲击。报告期内公司实施了“蓝色共享”员工事业合伙人计划，将进一步提升公司获取项目的质量和项目运营效率，为增长持续性打下基础。

东进南下，拓展优质二线：上半年，公司东进、南下全国化布局战略齐头并进，获取多宗重点目标城市优质土地资源，布局全国进一步推进，上半年新进太原、杭州、惠州、南通等城市。公司并通过合作、并购等多元化模式外拓资源渠道，报告期内实现非直接招拍挂项目的储备资源占比达89%，多元化的投资能力显着提升。上半年公司新增项目规划建面255万平、总地价102亿元，同比增长215%、163%，楼面价同比下降17%，拿地成本下降主要得益于公司加大了并购力度；从拿地区域来看，新增地块多集中于二线省会城市，占比达到79%。

财务结构优化，有效降低融资成本：公司2015年的融资成本超过10%，16年公司发行了274亿的有息负债，融资成本9.06%，同时公司在16年底发了80亿中票和公司债，平均成本5.7%，融资成本进一步降低，预计2017-2019年利润率将进一步提高。

“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动：现代服务业方面，2017年1-6月，嘉宝股份实现营业收入4.72亿元，同比增长59.41%；实现归属于挂牌公司股东的净利润0.91亿元，同比增长71.24%，板块实现持续高增速。3D生物打印方面，截至2017年6月30日，蓝光英诺已提交专利申请89项（其中20项已获授权），获得软件着作权登记证书7项，商标证书103项。医药业务方面，2017年1-6月，成都迪康药业实现营业收入2.89亿元，同比增长18.72%；实现净利润0.39亿元，同比增长130.77%，在医药行业政策调控升级影响下实现盈利增长。公司秉承“人居蓝光+生命蓝光”双擎驱动的顶层战略架构，构建了以“房地产开发运营”为引领，“现代服务业、3D生物打印、生物医药”为支撑的多元化产业战略发展格局。

盈利预测与投资评级：蓝光发展扩张迅速，2017年上半年实现逆势销售高增长，而现代服务业、医药器械和3D生物打印三项业务均为具有较大发展潜力的蓝海行业，公司提前布局占据先发优势，未来发展前景无限。公司土储丰富，全力拓展二线省会城市，并通过合作、并购等多元化渠道拿地，有效控制成本。报告期内公司实施了“蓝色共享”员工事业合伙人计划，将进一步提升公司获取项目的质量和项目运营效率，为增长持续性打下基础。我们预计17/18/19年EPS为0.71元/股、0.93元/股、1.23元/股，对应PE倍数为12.6X、9.7X/7.3倍，维持“买入”评级。

风险提示事件：公司销售不达预期、行业调控及流动性收紧。