1H17业绩符合预期；受益进出口复苏，吞吐量实现大幅增长

上港集团公布2017年上半年业绩。2017年上半年，公司实现营业收入167.2亿元，同比增长8.5%；实现归母净利润33.7亿元，同比增长15.6%；扣除非经常性损益，公司实现归母净利润24.4亿元（主要包括非流动资产处置损益，金融资产公允价值变动损益，政府补助等），同比下降10.2%。截止2017年前六个月，公司母港集装箱吞吐量继续保持世界第一，共计完成集装箱吞吐量1960万标准箱，同比增长9.6%；母港完成货物吞吐量2.79亿吨，同比增长12.1%，其中，完成散杂货吞吐量0.84亿吨，同比增长20.0%。

进出口形势转好，集装箱与干散货吞吐量受益增长

2017年上半年，世界经济复苏向好、国内经济稳中向好、航运市场逐步回暖、大宗商品量价齐升等众多因素带动了港口吞吐量的大幅增长。其中，集装箱业务尤其是重箱业务吞吐量也增幅显着。截止2017年上半年，全国规模以上港口完成货物吞吐量62.5亿吨，同比增长7.5%，增速较去年同期提升5.3个百分点；全国规模以上港口完成集装箱吞吐量1.2亿标准箱，同比增长8.8%，增速较去年同期提升6.3个百分点。我们认为上海港将长期受益于以长江三角洲和长江流域为主要经济腹地的优势，进一步推动公司港口吞吐量的稳步增长。

多元业务并举，盈利稳步提升

公司积极布局金融产业，多元化发展战略有利于公司进一步实现产业资本与金融资本的融合。此外公司已经依次对汇山路码头、海门路码头等部分码头进行房地产商住开发。伴随着房地产项目的落成和销售，也将推动公司收入和盈利能力进一步增长。其中，2017年上半年，公司确认来自上海银行的投资收益5.04亿元。

重申“买入”评级，最新目标价格区间7.0-7.7元

相比于上半年强劲的吞吐量增速，我们预测下半年增速将有所放缓。我们分别轻微下调2017/2018/2019年净利润0.7%/1.6%/2.4%至78.8亿元/92.5亿元/101.8亿元。最新目标价格区间为7.0-7.7元，对应20.6x-22.7x2017E PE （基于公司过去三年平均PE20.6x +0.5个标准差）。公司目前股价对应19x 2017E PE，估值吸引，我们重申“买入”评级。风险提示：全球经济下行；吞吐量增速不及预期；房地产项目推进不及预期。