平煤股份(601666)

事件：8 月28 日，公司发布2017 年半年度报告。报告期内，公司实现主营收入107.47 亿元（+80.02%）；实现归母净利6.26 亿元（+76.70%）。点评：

公司2017 年上半年实现产量和销量同时增长：产量方面，报告期内公司实现原煤产量1558 万吨（+6.86%）。销量方面，报告期内公司实现商品煤销量1302 万吨（+1.09%）。其中，混煤销量实现603 万吨（-0.66%）；冶炼精煤实现472 万吨（+8.26%）；其他洗煤实现228 万吨（-6.94%）。考虑2017 年暂无限产政策背景，公司有望持续放量。

受益煤价上涨，公司盈利能力持续改善：2017 年上半年行业供需整体呈均衡状态，煤炭价格中枢抬升明确。受益煤价上涨，公司吨煤收入实现669.13 元/吨（+125.11%）。此外，公司盈利能力也大幅改善，其中公司报告期内商品煤销售毛利实现21.62 亿元（+152.07%）。考虑未来海外需求有望持续提振焦煤价格，预计公司全年弹性释放可期。

有望受益国企改革，集团资产注入可期：公司位于平顶山，是中南地区最大炼焦煤生产基地。平煤神马集团于2017 年3 月明确定制混改方案，未来将煤焦核心产业注入平煤股份。据集团公告，截至2016 年底，平煤神马集团在上市公司体外还有矿井27 座，产能合计889 万吨/年，焦炭产能约1500 万吨，资产注入可期。

投资建议：预计2017-2019 年公司归母净利为15.80/20.38/24.94亿元，折合EPS 分别为0.67/0.86/1.06。考虑煤炭板块整体景气回升，公司目前估值处于低位，给予“买入-A”评级，12XPE，6 个月目标价8.00 元。

风险提示：煤价回调大幅下降，海外需求不及预期，国企改革不及预期