万达信息(300168)

业绩符合预期。公司2017年上半年实现营收8.71亿元，同比增长20.64%；净利润为3828.69万元，同比增长19.51%。

业务结构持续优化；整体竞争加剧，毛利率有所下降。公司业务处于转型期，业绩有所承压，毛利率略有下降。具体业务来看，公司主动收缩毛利率较低的集成业务，集成业务同比下降24%；毛利率较高的软件开发、运营服务同比上升83.16%和25.10%。尽管，公司业务结构持续在优化，但整体业务竞争环境更加激烈，三块业务的毛利率均出现不小的下滑，导致整体毛利率下降1.6个百分点。

业务收入尚未充分体现整体布局的潜力。以公司医保控费业务为例，目前其营收仍然以软件收费为主要模式。我们认为，医保控费软件收入将不是行业盈利的重点，其积累的医疗大数据的变现代表了整个产业的演进方向。例如，公司未来大数据分析用于商保的保险产品设计、精准定价、市场和销售拓展等商业保险经营领域，在获得大量数据并进行脱敏处理的基础上，将之进行有针对性、个性化的分析，向保险公司提供保险产品设计，帮助受保客户进行健康管理，通过控费获得收入。

可转债方案有望获批，助力公司长期发展。公司5月份推出公开发行可转换公司债券预案，拟募集资金9亿元。8月21日，证监会正式受理审批。此次募集资金计划用于：1）新一代智慧城市一体化平台及应用系统建设项目；2）雅安智慧公共安全系统PPP项目。我们认为，此次募投项目中，新一代智慧城市一体化平台及应用系统建设有望进一步提升公司在智慧城市领域的竞争优势；雅安智慧公共安全系统PPP项目则将为公司带来10年的稳定的运营服务收入，助力长期发展。

投资建议：公司处于转型期，可转债一旦获批有望解决公司资金瓶颈，助力长期发展。我们看好公司在医疗新业务的一系列布局，预计2017-2018年EPS分别为0.31、0.41元，维持买入-A评级，6个月目标价20元。

风险提示：竞争加剧导致毛利率进一步下降。