爱建集团(600643)

事件： 2017年上半年公司实现营业总收入 8.5亿元，同比增�� 26%；实现归母净利润 3.6亿元，同比增�� 15%；截�F 2017年 6月末公司总资产达到 161亿元，较年初增�� 3%。 公司核心边际变化包括：（1）爱建信托的信托规模较年初上升 34%；（2）爱建证券扭亏 为盈，实现净利润 3236万元；（3）广州基金修改要约，不再寻求对公司的控制权；（4） 公司拟收购曲靖市商业银行，完善金控布局。

爱建信托增资在即，聚焦主动提升盈利。2017年上半年爱建信托实现营业收入 5.9亿 元，同比增�� 26%；其中手续费及佣金收入 5.2亿元，同比增加 32%；实现净利润 3.8亿 元，同比增�� 18%，仍是爱建集团最主要的利润来源。爱建信托的信托规模自 2012年来 维持高速增长， 2017年 6月末达到 2626亿元，较年初增�� 34%。中报期内，公司更新定 增方案，拟对爱建信托增咩 12亿元，并且将原本增资爱建资本徘 4亿元用于以爱建信托 为主体实施股权创投投资项目。我们认为，这有助于爱建信托扩大主动管理业务规模， 提升盈利能力。

爱建租赁创新转型，业绩持续稳健释放。2017年上半年爱建租赁实现收入 1.3亿元， 同比增�� 7%；实现净利润 4561万元，同比增�� 3%；期末生息资产余额 34亿元，同比 增�� 29%。公司业务多元化发展，并着力开展创新转型，预计未来租赁对公司业绩贡献 度还将进一步提升。

爱建证券扭亏为盈。 2017年上半年爱建证券实现转亏为盈（净利润 3236万元），股基 交易额达 834亿元，市场占有跫 0.15%；主承销金额达 36亿元，市场占有跫 0.15%；报 告期末融资融券余额达 10亿元，同比上升近 30%。由于爱建证券对经纪业务依赖较大， 二季度的股市震荡对其影响较大，预计下半年随着股市的企稳，业绩继续提升。

要约更新以和为贵，股权纠纷暂告段落。在中报期内，广州基金曾提出要约收购，拟 获得公司控制权。经各方协商，修改要约后的方案中广州基金预定以每股 18元的价格收 �� 1.05亿股，占爱建集团总股本徘 7.3%。若方案顺利完成，广州基金将与爱建特种基金 会并列成为公司第二大股东（持股 12.3%，定增落地后持股 10.9%）。截至中报披露日， 公司仍在要约期限内。虽然要约收购给公司带来一定的不确定性，但是股权纠纷的解决 有利于各股东加强与上市公司的战略合作，促进公司发展。

拟参股银行进一步打造金控。公司拟参股曲靖市商业银行，目标是成为其第一大股东。 若该事项顺利落地，公司将进一步完善其金控布局，促进各板块业务协同与整体业绩的 进一步释放。

投资建议：买入-A投资评级，6个月目标价 18.20元。我们预计公司 2017年-2019年徘 EPS分别惠 0.59元、0.76元、0.93元。

风险提示：宏观经济下行风险，政策风险，运营风险