麦格米特(002851)

麦格米特 8 月 28 日晚间发布中期业绩报告称，2017 年上半年归属于母公司所有者的净利润为 4641.4 万元，较上年同期增 7.51%；营业收入为 6.31 亿元，较上年同期增 23.74%。同时公司预告前三季度归母净利润区间为同比增长 0%-50%

整体收入稳健增长，下半年利润情况预计好于上半年。2017 年 H1，家电电控板块实现销售收入 3.1 亿元，同比增长 15.2%， 由于乐视及行业原因，平板显示电源产品有所下降，但其他产品均有不同程度的增长，空调控制器领域取得较好增长，尤其在海外取得突破性进展；智能卫浴产品保持良好增长。工业电源板块实现销售收入 1.85 亿元，同比增长 29.3%，其中海外市场的工控电源、医疗电源等产品增幅较大，新能源汽车电源也逐步开始规模销售。工业自动化板块实现销售收入 1.34 亿元，同比增长 39.2%。上半年受行业影响，新能源汽车各类产品销售不及预期，随着各项产业政策的明晰，预计未来会有大幅好转，工业自动化、工业电源的也旺季在下半年，去年上半年净利润仅占全年的 1/3，预计公司下半年利润情况将远好于上半年。

消费升级潜力巨大，智能卫浴业务表现抢眼。智能卫浴在我国的普及率不足1%，在消费升级的大背景下，整体行业具有非常大的发展潜力。公司在智能卫浴领域提供核心功率控制器件以及智能卫浴本体，上半年实现销售收入0.96 亿元，同比增长 56.3%。近期与惠达卫浴合资成立了惠米科技，共同研发、生产、销售智能家居产品；同时本月小米的最新发布会显示，继智能电视之后，麦格米特在智能卫浴领域成功进入小米生态链。

电气自动化的平台化效应是公司长期发展的核心竞争力。公司依托电力电子及相关控制技术平台，研制和销售的产品广泛用于众多行业，并不断在新领域渗透和拓展。研发费用率长期保持在 10-12%，研发、生产等部门的协同效应在平台化推动下会发挥越来越大的作用。对于这类电气自动化公司，不应该单独的关注短期的业绩波动和事件催化，应该侧重平台化的拓展。

给予“审慎推荐”投资评级。预计 2017-2019 年 PE 分别 42、30、22 倍。

风险提示：平板电视电源收入下滑风险， 新业务拓展不达预期。