杰克股份(603337)

缝纫机市占率进一步提升，二季度淡季不淡。上半年国内百家整机企业收入92.46 亿元，同比增长16.6%，公司在骨干企业中的市占率达15%，市占率进一步提升，龙头地位愈发明显。虽然二季度一直是行业传统淡季，但是公司单季收入6.64 亿元，仅环比下滑7.5%，淡季不淡。

调整销售政策，充分布局裁床市场。收入结构方面，缝纫机和裁床双双实现较高增长，增速均大幅高于行业平均水平。处于开拓裁床市场的考虑，公司适当降低了部分裁床的价格（售价仍比国内同类产品高），但仍然保持严格的回款政策，现金流情况良好。通过进一步的技术融合、改造，未来公司裁床将覆盖高端、中端裁床领域。裁床子公司拓卡奔马机电净利润与去年同期基本持平，主要系机器售价降低以及部分收入未确认等原因。公司二季度末存货3.49 亿元，环比增长5600 万元，存货增长较多。

毛利率基本稳定，若干费用增长较多。上半年整体毛利率29.7%，由于原材料上涨等原因，较上年同期小幅下降0.8 个百分点，Q1、Q2 毛利率分别为30.2%，29.1%，基本维持稳定。在费用方面，有若干项费用增长较快，例如管理费用中的咨询费748 万（去年同期133 万），销售费用中的广告宣传费1061 万（去年同期519 万）。由于人民币升值，上半年汇兑损益1193 万（去年同期-650 万），存货跌价损失也增长至650 万（去年同期287 万）。这些费用的增加，对利润释放影响较大。

业绩预测及投资建议。我们预测杰克2017 年收入26.4 亿元，净利润3.2 亿元，对应当前PE 26.6 倍，考虑到公司在国内缝纫机领域日渐稳固的龙头地位和裁床领域的广阔空间，继续维持强烈推荐，坚定看好公司未来发展！

风险提示：缝制机械行业增速下滑、人民币持续升值。